HK_招商银行(03968)财报China Merchants Bank Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$47.70

52周区间 42.35 – 51.53

市盈率 (TTM)

7.05

历史曾 8.90–8.90倍

市净率

0.94

历史曾 1.22–1.22倍

股息率

9.4%

最新DPS HK$4.46

总市值

HK$12,029.87亿

≈11,036.57亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高12.6%，距高点低8.0%；PE 7.05倍、PB 0.94倍，年度历史参照分别为8.90–8.90倍与1.22–1.22倍。

30 秒结论：最新营收3,318.00亿元、归母净利润1,501.81亿元，ROE 12.0%，净现比2.41倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

招商银行于2006-09-22在港交所上市，源清单归入金融行业。主要业务分部包括零售金融业务和批发金融业务。零售金融业务主要有财富管理业务,私人银行业务,信用卡业务,零售贷款。批发金融业务主要有批发客户,公司客户存款,公司贷款,科技金融业务,普惠金融业务,养老金融业务,票据业务,交易银行业务,跨境金融业务,投资银行业务,同业业务,资产管理业务,资产托管业务,金融市场业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	6.60	8.02	8.32	8.72	9.80	10.63	11.40	12.98	13.57	13.35	13.26	13.16
①每股收益（基本）	2.22	2.29	2.46	2.78	3.13	3.62	3.79	4.61	5.26	5.63	5.66	5.70
每股经营现金流	10.79	15.88	-4.78	-0.22	-1.42	0.18	16.71	7.22	22.61	14.19	17.73	17.90
每股股息 HK$	0.85	0.81	0.84	1.01	1.07	1.31	1.50	1.78	1.89	2.16	2.19	4.46
每股净资产	12.47	14.31	15.95	17.69	20.07	22.89	25.36	29.01	32.71	36.71	41.46	43.43
③加权平均股本（亿股）	251.85	251.95	252.36	252.34	257.38	256.54	256.84	260.13	262.38	260.39	262.17	263.48
②净资产收益率（平均）	19.3%	17.1%	16.3%	15.9%	15.8%	16.1%	14.6%	15.2%	15.3%	14.5%	12.9%	12.0%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从2.22元到5.70元；最深一期为2014年EPS 2.22元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从251.85亿股到263.48亿股，累计变化4.6%；最新每股股息为HK$4.46。 ✓

5估值锚 —— PB 0.94倍，市值12,029.87亿港元对应归母净资产12,728.75亿元人民币；现金7,098.22亿元、总资产130,705.23亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,663.67	2,021.66	2,099.49	2,200.39	2,471.35	2,680.65	2,873.98	3,273.77	3,422.15	3,366.02	3,344.89	3,318.00
营收同比	25.1%	21.5%	3.8%	4.8%	12.3%	8.5%	7.2%	13.9%	4.5%	-1.6%	-0.6%	-0.8%
归母净利润（亿元）(A)	559.11	576.96	620.81	701.50	805.60	928.67	973.42	1,199.22	1,380.12	1,466.02	1,483.91	1,501.81
净利润同比	8.1%	3.2%	7.6%	13.0%	14.8%	15.3%	4.8%	23.2%	15.1%	6.2%	1.2%	1.2%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	33.7%	28.7%	29.7%	32.1%	32.7%	34.9%	34.1%	36.9%	40.7%	44.0%	44.7%	45.5%
②净资产收益率（平均）(A)	19.3%	17.1%	16.3%	15.9%	15.8%	16.1%	14.6%	15.2%	15.3%	14.5%	12.9%	12.0%
②投入资本回报率	1.3%	1.1%	1.1%	1.1%	1.2%	1.3%	1.2%	1.4%	1.4%	1.4%	1.3%	1.2%
资产负债率(A)	93.3%	93.4%	93.2%	92.3%	91.9%	91.7%	91.3%	90.6%	90.6%	90.2%	89.8%	90.2%
经营现金流（亿元）	2,721.73	4,004.20	-1,206.15	-56.60	-357.21	44.32	4,213.28	1,820.48	5,701.43	3,577.53	4,470.23	4,514.57
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 12.0%、ROIC 1.2%、资产负债率90.2%；全期经营现金流/归母净利润为2.41倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为45.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$47.70 × 252.20亿股	≈ 11,036.57亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 1,789.93亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈2.20×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈31.8%
回报的历史区间	披露ROIC	1.09% – 1.43%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：252.20亿股（每手500股）。

负债结构：总负债117,896.24亿元，资产负债率90.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$4.46，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约12,029.87亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	110,284.83	121,520.36	130,705.23
总负债（亿元）	99,427.54	109,185.61	117,896.24
资产负债率	90.2%	89.8%	90.2%
流动比率	—	—	—
期末现金（亿元）	5,990.19	7,565.27	7,098.22
归母净资产（亿元）	10,763.70	12,260.14	12,728.75

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	6.5%
①净利润	9.4%
每股营收	6.5%
每股净资产	12.0%
每股股息	16.3%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	招商银行的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点12.6%，PE/PB为7.05/0.94倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 12.0%、ROIC 1.2%；最弱证据是净现比2.41倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化4.6%、最新DPS为HK$4.46；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查招商银行的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对招商银行年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。