HK_国泰海通(02611)财报GUOTAI HAITONG SECURITIES CO., LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$14.98

52周区间 12.73 – 18.13

市盈率 (TTM)

10.62

历史曾 10.76–10.76倍

市净率

0.71

历史曾 0.78–0.78倍

股息率

3.8%

最新DPS HK$0.56

总市值

HK$2,640.81亿

≈2,422.76亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高17.7%，距高点低21.0%；PE 10.62倍、PB 0.71倍，年度历史参照分别为10.76–10.76倍与0.78–0.78倍。

30 秒结论：最新营收1,037.13亿元、归母净利润278.09亿元，ROE 11.1%，净现比0.33倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

国泰海通于2017-04-11在港交所上市，源清单归入金融行业。财富管理业务,投行业务,机构与交易业务,投资管理业务,融资租赁业务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.78	3.58	4.38	5.21	6.33	5.51	5.87	5.84	5.88
①每股收益（基本）	1.11	0.70	0.90	1.20	1.65	1.25	0.98	1.39	1.74
每股经营现金流	-4.56	8.89	2.11	-0.48	-1.88	4.98	2.74	-0.49	-1.15
每股股息 HK$	0.49	0.31	0.43	0.67	0.80	0.59	0.60	0.47	0.56
每股净资产	6.35	6.37	6.88	7.16	7.72	8.04	8.34	8.84	18.18
③加权平均股本（亿股）	89.02	95.83	95.97	92.68	90.99	92.07	95.65	93.70	159.82
②净资产收益率（平均）	8.9%	5.4%	6.6%	8.1%	10.6%	7.6%	5.8%	7.7%	11.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出9期，EPS从1.11元到1.74元；最深一期为2018年EPS 0.70元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从89.02亿股到159.82亿股，累计变化79.5%；最新每股股息为HK$0.56。 ✕

5估值锚 —— PB 0.71倍，市值2,640.81亿港元对应归母净资产3,304.17亿元人民币；现金1,506.13亿元、总资产21,143.38亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	244.03	521.09	360.23	329.53	312.29	390.50	464.45	564.11	490.87	523.04	520.35	1,037.13
营收同比	—	113.5%	-30.9%	-8.5%	-5.2%	25.0%	18.9%	21.5%	-13.0%	6.6%	18.1%	99.3%
归母净利润（亿元）(A)	67.58	157.00	98.41	98.82	67.08	86.37	111.22	150.13	115.09	93.74	130.24	278.09
净利润同比	—	132.3%	-37.3%	0.4%	-32.1%	28.8%	28.8%	35.0%	-23.4%	-18.5%	38.9%	113.5%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	29.4%	32.0%	31.5%	31.8%	22.6%	23.2%	25.3%	27.1%	23.7%	18.9%	21.9%	28.1%
②净资产收益率（平均）(A)	16.1%	22.9%	10.1%	8.9%	5.4%	6.6%	8.1%	10.6%	7.6%	5.8%	7.7%	11.1%
②投入资本回报率	2.3%	4.4%	2.5%	2.5%	1.7%	1.9%	1.9%	2.1%	1.5%	1.1%	1.4%	1.8%
资产负债率(A)	85.2%	77.6%	73.1%	69.0%	69.4%	73.9%	79.2%	81.0%	81.0%	81.3%	83.1%	83.6%
经营现金流（亿元）	42.75	-196.02	-157.43	-397.06	774.95	188.00	-42.93	-167.87	443.21	244.39	-43.37	-203.46
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.1%、ROIC 1.8%、资产负债率83.6%；全期经营现金流/归母净利润为0.33倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为28.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$14.98 × 176.29亿股	≈ 2,422.76亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 385.54亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈2.38×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈21.4%
回报的历史区间	披露ROIC	1.10% – 4.40%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：176.29亿股（每手200股）。

负债结构：总负债17,681.35亿元，资产负债率83.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.56，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约2,640.81亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	9,254.02	10,477.45	21,143.38
总负债（亿元）	7,520.24	8,702.72	17,681.35
资产负债率	81.3%	83.1%	83.6%
流动比率	1.17	1.12	1.11
期末现金（亿元）	769.20	713.92	1,506.13
归母净资产（亿元）	1,669.69	1,707.75	3,304.17

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2017→2025）

指标	年复合
①营收	15.4%
①净利润	13.8%
每股营收	5.7%
每股净资产	14.0%
每股股息	1.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	国泰海通的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点17.7%，PE/PB为10.62/0.71倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.1%、ROIC 1.8%；最弱证据是净现比0.33倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化79.5%、最新DPS为HK$0.56；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查国泰海通的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对国泰海通年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。