HK_华泰证券(06886)财报HUATAI SECURITIES CO., LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$17.27

52周区间 14.28 – 21.32

市盈率 (TTM)

7.85

历史曾 8.17–8.17倍

市净率

0.77

历史曾 0.81–0.81倍

股息率

3.6%

最新DPS HK$0.62

总市值

HK$1,558.94亿

≈1,430.22亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高20.9%，距高点低23.4%；PE 7.85倍、PB 0.77倍，年度历史参照分别为8.17–8.17倍与0.81–0.81倍。

30 秒结论：最新营收472.20亿元、归母净利润163.83亿元，ROE 8.2%，净现比-0.67倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

华泰证券于2015-06-01在港交所上市，源清单归入金融行业。财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	5.50	3.44	4.37	2.97	3.57	4.47	5.72	5.16	5.76	5.13	5.23
①每股收益（基本）	1.65	0.88	1.30	0.66	1.04	1.20	1.47	1.18	1.35	1.62	1.73
每股经营现金流	-6.48	3.07	-0.94	3.45	-0.40	-1.53	-7.20	7.75	-3.14	3.86	-7.03
每股股息 HK$	0.59	0.57	0.35	0.34	0.33	0.48	0.53	0.49	0.64	0.57	0.62
每股净资产	8.95	9.35	9.68	11.45	13.57	14.30	15.33	16.16	16.99	18.10	19.24
③加权平均股本（亿股）	64.83	71.26	71.36	76.25	86.55	90.19	90.79	93.68	94.45	94.76	94.70
②净资产收益率（平均）	17.5%	7.6%	10.8%	5.3%	8.0%	8.6%	9.6%	7.1%	7.4%	8.3%	8.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从1.65元到1.73元；最深一期为2018年EPS 0.66元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从64.83亿股到94.70亿股，累计变化46.1%；最新每股股息为HK$0.62。 ✕

5估值锚 —— PB 0.77倍，市值1,558.94亿港元对应归母净资产2,069.39亿元人民币；现金606.01亿元、总资产10,773.48亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	159.78	394.16	246.32	313.23	245.07	324.37	405.34	519.26	468.24	522.60	463.38	472.20
营收同比	77.5%	146.7%	-37.5%	27.2%	-21.8%	32.4%	25.0%	28.1%	-9.8%	11.6%	3.9%	1.9%
归母净利润（亿元）(A)	44.86	106.97	62.71	92.77	50.33	90.02	108.22	133.46	110.54	127.51	153.51	163.83
净利润同比	102.1%	138.4%	-41.4%	47.9%	-45.7%	78.9%	20.2%	23.3%	-17.2%	15.3%	20.4%	6.7%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	28.4%	27.4%	26.5%	30.0%	21.1%	27.9%	26.8%	26.2%	24.3%	24.9%	28.6%	34.7%
②净资产收益率（平均）(A)	11.6%	17.5%	7.6%	10.8%	5.3%	8.0%	8.6%	9.6%	7.1%	7.4%	8.3%	8.2%
②投入资本回报率	2.7%	3.1%	1.5%	2.4%	1.4%	2.1%	1.8%	1.8%	1.4%	1.5%	1.9%	1.8%
资产负债率(A)	84.6%	82.0%	78.7%	76.8%	71.6%	77.6%	81.5%	81.2%	80.2%	79.9%	76.4%	80.8%
经营现金流（亿元）	-111.73	-464.18	220.20	-67.27	284.58	-35.95	-138.69	-653.37	702.91	-284.76	348.18	-634.56
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.2%、ROIC 1.8%、资产负债率80.8%；全期经营现金流/归母净利润为-0.67倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为34.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$17.27 × 90.27亿股	≈ 1,430.22亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 184.05亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.48×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈12.6%
回报的历史区间	披露ROIC	1.38% – 3.11%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：90.27亿股（每手200股）。

负债结构：总负债8,703.51亿元，资产负债率80.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.62，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,558.94亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	9,055.08	8,142.70	10,773.48
总负债（亿元）	7,232.91	6,223.77	8,703.51
资产负债率	79.9%	76.4%	80.8%
流动比率	1.28	1.30	1.17
期末现金（亿元）	598.30	560.33	606.01
归母净资产（亿元）	1,791.08	1,916.74	2,069.39

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	1.8%
①净利润	4.4%
每股营收	-0.5%
每股净资产	8.0%
每股股息	0.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	华泰证券的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点20.9%，PE/PB为7.85/0.77倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.2%、ROIC 1.8%；最弱证据是净现比-0.67倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化46.1%、最新DPS为HK$0.62；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查华泰证券的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对华泰证券年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。