HK_中州证券(01375)财报Central China Securities Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$1.74

52周区间 1.60 – 3.18

市盈率 (TTM)

13.68

历史曾 54.85–54.85倍

市净率

0.49

历史曾 0.83–0.83倍

股息率

3.0%

最新DPS HK$0.05

总市值

HK$80.79亿

≈74.12亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高8.7%，距高点低82.5%；PE 13.68倍、PB 0.49倍，年度历史参照分别为54.85–54.85倍与0.83–0.83倍。

30 秒结论：最新营收19.63亿元、归母净利润4.56亿元，ROE 3.2%，净现比2.30倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中州证券于2014-06-25在港交所上市，源清单归入金融行业。证券经纪业务、信用业务、期货业务、投资银行业务、投资管理业务、自营交易业务和境外业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以金融经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.89	1.66	0.97	0.81	0.74	0.61	0.67	0.95	0.41	0.42	0.30	0.42
①每股收益（基本）	0.24	0.49	0.22	0.11	0.02	0.02	0.02	0.11	0.02	0.05	0.05	0.10
每股经营现金流	-0.83	-1.98	0.55	-0.41	0.69	0.38	0.30	-0.21	0.43	-0.10	0.90	1.59
每股股息 HK$	0.41	0.37	0.22	0.05	0.02	—	0.04	0.02	0.01	0.02	0.03	0.05
每股净资产	1.25	1.76	2.28	2.19	2.14	2.08	2.88	2.95	2.96	2.99	3.03	3.10
③加权平均股本（亿股）	23.43	28.68	32.67	40.18	32.89	29.11	52.15	46.66	53.29	46.40	46.39	46.42
②净资产收益率（平均）	11.4%	20.2%	7.7%	4.3%	0.7%	0.6%	0.9%	3.8%	0.8%	1.5%	1.8%	3.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.24元到0.10元；最深一期为2018年EPS 0.02元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从23.43亿股到46.42亿股，累计变化98.1%；最新每股股息为HK$0.05。 ✕

5估值锚 —— PB 0.49倍，市值80.79亿港元对应归母净资产143.84亿元人民币；现金226.76亿元、总资产584.27亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	23.41	53.65	31.30	31.92	28.58	23.73	31.03	44.21	18.81	19.68	13.92	19.63
营收同比	63.5%	129.2%	-41.4%	2.0%	-10.5%	21.6%	30.8%	42.5%	-57.5%	4.6%	-14.1%	41.0%
归母净利润（亿元）(A)	5.62	14.06	7.19	4.42	0.66	0.58	1.04	5.13	1.07	2.12	2.46	4.56
净利润同比	122.3%	150.0%	-48.9%	-38.5%	-85.1%	-11.5%	79.1%	392.0%	-79.2%	98.5%	16.2%	85.4%
④毛利率	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
④净利率	23.4%	26.1%	23.8%	16.3%	3.4%	2.2%	3.3%	12.5%	5.7%	10.3%	13.1%	22.9%
②净资产收益率（平均）(A)	11.4%	20.2%	7.7%	4.3%	0.7%	0.6%	0.9%	3.8%	0.8%	1.5%	1.8%	3.2%
②投入资本回报率	2.8%	4.2%	1.8%	1.1%	0.2%	0.1%	0.2%	1.1%	0.3%	0.5%	0.6%	1.2%
资产负债率(A)	79.3%	78.7%	71.4%	71.8%	73.3%	75.9%	72.9%	73.7%	71.7%	72.6%	72.3%	75.0%
经营现金流（亿元）	-21.79	-63.73	17.73	-15.97	26.60	34.88	13.71	-9.56	20.02	-4.67	41.68	73.81
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 3.2%、ROIC 1.2%、资产负债率75.0%；全期经营现金流/归母净利润为2.30倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从—到—，记录较短；净利率最新为22.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$1.74 × 46.43亿股	≈ 74.12亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 5.97亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-25.58×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-7.2%
回报的历史区间	披露ROIC	0.15% – 4.15%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：46.43亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债438.39亿元，资产负债率75.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.05，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约80.79亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	517.02	516.14	584.27
总负债（亿元）	375.51	373.32	438.39
资产负债率	72.6%	72.3%	75.0%
流动比率	1.29	1.32	1.21
期末现金（亿元）	133.94	188.85	226.76
归母净资产（亿元）	139.03	140.60	143.84

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	-1.6%
①净利润	-1.9%
每股营收	-6.5%
每股净资产	8.6%
每股股息	-17.0%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中州证券的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点8.7%，PE/PB为13.68/0.49倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 3.2%、ROIC 1.2%；最弱证据是净现比2.30倍且毛利率记录较短。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化98.1%、最新DPS为HK$0.05；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中州证券的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对金融竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中州证券年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。