HK_腾讯控股(00700)财报Tencent Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$446.80

52周区间 411.00 – 677.70

市盈率 (TTM)

15.26

历史曾 21.49–21.49倍

市净率

3.23

历史曾 4.10–4.10倍

股息率

1.2%

最新DPS HK$5.30

总市值

HK$40,625.36亿

≈37,270.98亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高8.7%，距高点低51.7%；PE 15.26倍、PB 3.23倍，年度历史参照分别为21.49–21.49倍与4.10–4.10倍。

30 秒结论：最新营收7,517.66亿元、归母净利润2,248.42亿元，ROE 21.1%，净现比1.25倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

腾讯控股于2004-06-16在港交所上市，源清单归入通信服务行业。主要提供增值服务(VAS)、网络广告服务以及金融科技及企业服务。该公司主要通过四个分部开展业务。增值服务分部主要从事提供网络游戏、视频号直播服务和视频付费会员服务等社交网络服务。网络广告分部主要从事媒体广告、社交及其他广告业务。金融科技及企业服务主要提供商业支付、金融科技及云服务。其他分部主要从事投资、为第三方制作与发行电影及电视节目、内容授权,商品销售及其他活动。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	8.42	10.94	16.03	25.03	32.84	39.50	50.25	58.29	57.95	64.22	71.57	82.43
①每股收益（基本）	2.58	3.10	4.38	7.60	8.34	9.86	16.84	23.60	19.76	12.19	20.94	24.75
每股经营现金流	3.49	4.83	6.91	11.17	11.18	15.55	20.23	18.23	15.27	23.41	28.02	33.23
每股股息 HK$	0.36	0.47	0.61	0.88	1.00	1.20	1.60	1.60	20.53	3.40	4.50	5.30
每股净资产	8.80	13.20	19.21	28.16	35.58	47.59	77.42	88.68	79.34	88.93	107.07	126.93
③加权平均股本（亿股）	92.32	93.01	93.76	94.12	94.43	94.67	94.90	95.28	95.28	94.55	92.69	90.85
②净资产收益率（平均）	34.5%	28.8%	27.9%	33.2%	27.2%	24.7%	28.1%	29.8%	24.6%	15.1%	21.8%	21.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从2.58元到24.75元；最深一期为2014年EPS 2.58元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从92.32亿股到90.85亿股，累计变化-1.6%；最新每股股息为HK$5.30。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 15.26倍、PB 3.23倍，相对年度历史参照PE 21.49–21.49倍、PB 4.10–4.10倍；最新归母净利润2,248.42亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	789.32	1,028.63	1,519.38	2,377.60	3,126.94	3,772.89	4,820.64	5,601.18	5,545.52	6,090.15	6,602.57	7,517.66
营收同比	30.6%	30.3%	47.7%	56.5%	31.5%	20.7%	27.8%	16.2%	-1.0%	9.8%	8.4%	13.9%
归母净利润（亿元）(A)	238.10	288.06	410.95	715.10	787.19	933.10	1,598.47	2,248.22	1,882.43	1,152.16	1,940.73	2,248.42
净利润同比	53.6%	21.0%	42.7%	74.0%	10.1%	18.5%	71.3%	40.6%	-16.3%	-38.8%	68.4%	15.9%
④毛利率	60.9%	59.5%	55.6%	49.2%	45.5%	44.4%	46.0%	43.9%	43.1%	48.1%	52.9%	56.2%
④净利率	30.3%	28.3%	27.3%	30.5%	25.6%	25.4%	33.2%	40.7%	34.0%	19.4%	29.8%	30.6%
②净资产收益率（平均）(A)	34.5%	28.8%	27.9%	33.2%	27.2%	24.7%	28.1%	29.8%	24.6%	15.1%	21.8%	21.1%
②投入资本回报率	26.1%	17.0%	16.9%	21.9%	17.1%	15.0%	18.2%	19.3%	14.8%	9.6%	15.3%	15.2%
资产负债率(A)	52.0%	60.2%	53.0%	50.0%	50.8%	48.8%	41.7%	45.6%	50.4%	44.6%	40.8%	39.1%
经营现金流（亿元）	327.11	454.31	655.18	1,061.40	1,109.36	1,485.90	1,941.19	1,751.86	1,460.91	2,219.62	2,585.21	3,030.52
存货周转天数	37.93	178.67	278.10	433.10	551.13	402.60	340.12	334.76	185.99	226.54	694.22	678.71

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 21.1%、ROIC 15.2%、资产负债率39.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.25倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从60.9%到56.2%，总体下行；净利率最新为30.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$446.80 × 90.93亿股	≈ 37,270.98亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 2,772.49亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈12.93×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈27.4%
回报的历史区间	披露ROIC	9.57% – 26.11%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：90.93亿股（每手100股）。

负债结构：总负债7,979.21亿元，资产负债率39.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$5.30，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约40,625.36亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	15,772.46	17,809.95	20,389.86
总负债（亿元）	7,035.65	7,270.99	7,979.21
资产负债率	44.6%	40.8%	39.1%
流动比率	1.47	1.25	1.44
期末现金（亿元）	1,723.20	1,325.19	1,410.41
归母净资产（亿元）	8,085.91	9,735.48	11,541.52

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	22.7%
①净利润	22.6%
每股营收	23.0%
每股净资产	27.5%
每股股息	27.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	腾讯控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点8.7%，PE/PB为15.26/3.23倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 21.1%、ROIC 15.2%；最弱证据是净现比1.25倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-1.6%、最新DPS为HK$5.30；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查腾讯控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对腾讯控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。