HK_中国铁塔(00788)财报China Tower Corporation Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$9.65

52周区间 8.66 – 12.48

市盈率 (TTM)

11.91

历史曾 18.08–18.17倍

市净率

0.75

历史曾 0.97–0.97倍

股息率

5.4%

最新DPS HK$0.52

总市值

HK$1,698.48亿

≈1,558.24亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高11.4%，距高点低29.3%；PE 11.91倍、PB 0.75倍，年度历史参照分别为18.08–18.17倍与0.97–0.97倍。

30 秒结论：最新营收1,004.11亿元、归母净利润116.30亿元，ROE 5.8%，净现比7.76倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国铁塔于2018-08-08在港交所上市，源清单归入通信服务行业。主要从事提供通信铁塔基础设施服务。该公司主要经营四类业务。塔类业务包括宏站业务及微站业务。塔类业务主要从事提供站址空间、维护服务和店里服务,包括宏站业务及微站业务。分布式天线系统(DAS)业务主要从事提供DAS系统以连接通信设备。智联业务主要从事提供多种服务、电力供应、维护平台、数据传输网络等。能源业务主要从事提供备电服务、换电服务和充电服务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.43	0.53	0.41	0.43	0.46	0.49	0.52	0.53	0.56	5.70
①每股收益（基本）	0.00	0.01	0.02	0.03	0.04	0.04	0.05	0.56	0.61	0.67
每股经营现金流	0.21	0.27	0.26	0.28	0.33	0.34	0.37	0.19	0.28	3.19
每股股息 HK$	—	—	0.00	0.02	0.03	0.03	0.04	0.05	0.48	0.52
每股净资产	7.13	7.24	10.26	10.37	10.58	10.76	11.00	11.23	11.36	11.59
③加权平均股本（亿股）	1,266.67	1,295.33	1,480.45	1,758.25	1,746.74	1,749.16	1,746.92	174.79	174.80	174.81
②净资产收益率（平均）	0.1%	1.5%	1.7%	2.9%	3.5%	3.9%	4.6%	5.0%	5.4%	5.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出10期，EPS从0.00元到0.67元；最深一期为2016年EPS 0.00元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从1,266.67亿股到174.81亿股，累计变化-86.2%；最新每股股息为HK$0.52。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 11.91倍、PB 0.75倍，相对年度历史参照PE 18.08–18.17倍、PB 0.97–0.97倍；最新归母净利润116.30亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	88.02	559.97	686.65	718.19	764.28	810.99	865.85	921.70	940.09	977.72	1,004.11
营收同比	—	536.2%	22.6%	4.6%	6.4%	6.1%	6.8%	6.5%	2.0%	4.0%	2.7%
归母净利润（亿元）(A)	-35.96	0.76	19.43	26.50	52.22	64.28	73.29	87.87	97.50	107.29	116.30
净利润同比	—	102.1%	2,456.6%	36.4%	97.1%	23.1%	14.0%	19.9%	11.0%	10.0%	8.4%
④毛利率	—	—	—	—	92.2%	92.8%	93.3%	91.8%	92.1%	92.8%	92.9%
④净利率	-40.9%	0.1%	2.8%	3.7%	6.8%	7.9%	8.5%	9.5%	10.4%	11.0%	11.6%
②净资产收益率（平均）(A)	-2.9%	0.1%	1.5%	1.7%	2.9%	3.5%	3.9%	4.6%	5.0%	5.4%	5.8%
②投入资本回报率	-1.4%	0.0%	0.6%	0.8%	1.6%	1.9%	2.3%	2.8%	3.1%	3.3%	3.6%
资产负债率(A)	53.4%	59.7%	60.5%	42.8%	46.0%	44.8%	41.4%	36.6%	39.4%	39.9%	39.4%
经营现金流（亿元）	-67.29	275.94	349.35	455.40	499.35	575.48	605.03	651.34	328.40	494.68	561.16
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 5.8%、ROIC 3.6%、资产负债率39.4%；全期经营现金流/归母净利润为7.76倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从92.2%到92.9%，大致平线；净利率最新为11.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$9.65 × 176.01亿股	≈ 1,558.24亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 153.65亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.34×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.0%
回报的历史区间	披露ROIC	-1.41% – 3.55%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：176.01亿股（每手500股）。

负债结构：总负债1,326.71亿元，资产负债率39.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.52，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,698.48亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	3,260.07	3,328.34	3,365.79
总负债（亿元）	1,283.13	1,328.55	1,326.71
资产负债率	39.4%	39.9%	39.4%
流动比率	1.22	1.21	1.29
期末现金（亿元）	39.55	25.98	123.12
归母净资产（亿元）	1,976.94	1,999.78	2,039.06

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2016→2025）

指标	年复合
①营收	6.7%
①净利润	74.9%
每股营收	33.2%
每股净资产	5.5%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国铁塔的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点11.4%，PE/PB为11.91/0.75倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 5.8%、ROIC 3.6%；最弱证据是净现比7.76倍且毛利率大致平线。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-86.2%、最新DPS为HK$0.52；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国铁塔的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国铁塔年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。