HK_中国联通(00762)财报China Unicom (Hong Kong) Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$6.53

52周区间 6.03 – 10.21

市盈率 (TTM)

8.92

历史曾 12.84–12.84倍

市净率

0.49

历史曾 0.74–0.74倍

股息率

9.7%

最新DPS HK$0.64

总市值

HK$1,998.06亿

≈1,833.08亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高8.3%，距高点低56.4%；PE 8.92倍、PB 0.49倍，年度历史参照分别为12.84–12.84倍与0.74–0.74倍。

30 秒结论：最新营收3,922.23亿元、归母净利润208.16亿元，ROE 5.7%，净现比7.43倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国联通于2000-06-22在港交所上市，源清单归入通信服务行业。主要提供电信服务的香港投资控股公司。该公司主要从事移动业务、固网业务及其他业务。其移动业务包括提供通话服务,漫游服务,移动宽带服务,短信、彩信及无线上网卡等传统增值服务以及手机音乐、手机视频及沃门户等新型增值服务。其固网业务包括宽频宽带业务等。该公司的子公司包括中国联通运营公司、中国联通国际有限公司及中国联通(欧洲)运营有限公司。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以通信服务经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	11.89	11.57	11.45	8.98	9.51	9.49	9.93	10.71	11.60	12.18	12.73	12.82
①每股收益（基本）	0.51	0.44	0.03	0.07	0.33	0.37	0.41	0.47	0.55	0.61	0.67	0.68
每股经营现金流	3.68	3.52	3.11	2.78	3.02	3.06	3.45	3.62	3.29	3.35	2.92	2.95
每股股息 HK$	0.25	0.20	—	0.06	0.16	0.16	0.34	0.30	0.34	0.42	0.48	0.64
每股净资产	7.44	7.56	7.43	9.94	10.26	10.46	10.67	10.86	11.16	11.49	11.80	12.04
③加权平均股本（亿股）	236.37	240.05	208.33	261.14	309.00	306.22	304.71	305.70	304.45	306.98	307.66	306.12
②净资产收益率（平均）	5.4%	4.6%	0.3%	0.7%	3.3%	3.6%	3.9%	4.4%	5.0%	5.4%	5.8%	5.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.51元到0.68元；最深一期为2016年EPS 0.03元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从236.37亿股到306.12亿股，累计变化29.5%；最新每股股息为HK$0.64。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 8.92倍、PB 0.49倍，相对年度历史参照PE 12.84–12.84倍、PB 0.74–0.74倍；最新归母净利润208.16亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	2,846.81	2,770.49	2,741.97	2,748.29	2,908.77	2,905.15	3,038.38	3,278.54	3,549.44	3,725.97	3,895.89	3,922.23
营收同比	-3.5%	-2.7%	-1.0%	0.2%	5.8%	-0.1%	4.6%	7.9%	8.3%	5.0%	4.6%	0.7%
归母净利润（亿元）(A)	120.55	105.62	6.25	18.28	101.97	113.30	124.93	143.68	167.45	187.26	206.13	208.16
净利润同比	15.8%	-12.4%	-94.1%	192.5%	457.8%	11.1%	10.3%	15.0%	16.5%	11.8%	10.1%	1.0%
④毛利率	66.3%	64.1%	63.4%	65.9%	67.3%	72.1%	72.4%	70.9%	71.2%	71.1%	69.7%	69.6%
④净利率	4.2%	3.8%	0.2%	0.7%	3.5%	3.9%	4.1%	4.4%	4.7%	5.1%	5.3%	5.3%
②净资产收益率（平均）(A)	5.4%	4.6%	0.3%	0.7%	3.3%	3.6%	3.9%	4.4%	5.0%	5.4%	5.8%	5.7%
②投入资本回报率	2.3%	1.9%	0.1%	0.3%	2.0%	2.2%	2.3%	2.6%	3.0%	3.2%	3.4%	3.4%
资产负债率(A)	58.3%	62.1%	62.9%	46.8%	41.8%	43.0%	43.6%	43.6%	46.5%	46.5%	45.8%	44.6%
经营现金流（亿元）	880.94	843.01	745.93	850.54	923.87	936.78	1,055.51	1,106.36	1,005.37	1,023.91	894.02	901.75
存货周转天数	19.34	23.89	31.50	40.16	41.18	34.19	38.85	50.21	54.77	52.56	50.43	48.71

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 5.7%、ROIC 3.4%、资产负债率44.6%；全期经营现金流/归母净利润为7.43倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从66.3%到69.6%，总体上行；净利率最新为5.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$6.53 × 305.98亿股	≈ 1,833.08亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 254.53亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈6.22×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈7.4%
回报的历史区间	披露ROIC	0.11% – 3.40%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：305.98亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债2,987.51亿元，资产负债率44.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.64，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,998.06亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	6,610.51	6,712.37	6,696.18
总负债（亿元）	3,071.53	3,076.67	2,987.51
资产负债率	46.5%	45.8%	44.6%
流动比率	0.60	0.59	0.63
期末现金（亿元）	477.33	284.80	251.09
归母净资产（亿元）	3,514.74	3,610.45	3,682.82

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	3.0%
①净利润	5.1%
每股营收	0.7%
每股净资产	4.5%
每股股息	8.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国联通的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点8.3%，PE/PB为8.92/0.49倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 5.7%、ROIC 3.4%；最弱证据是净现比7.43倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化29.5%、最新DPS为HK$0.64；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国联通的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对通信服务竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国联通年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。