HK_联合能源集团(00467)财报United Energy Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$0.38

52周区间 0.33 – 1.10

市盈率 (TTM)

8.68

历史曾 6.72–9.46倍

市净率

0.74

历史曾 0.79–1.11倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$96.94亿

≈88.93亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高13.6%，距高点低193.3%；PE 8.68倍、PB 0.74倍，年度历史参照分别为6.72–9.46倍与0.79–1.11倍。

30 秒结论：最新营收173.34亿元、归母净利润10.09亿元，ROE 8.4%，净现比5.10倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

联合能源集团于1992-04-08在港交所上市，源清单归入能源行业。主要从事石油及天然气业务的香港投资控股公司。该公司通过三大分部运营。勘探及生产分部在巴基斯坦从事原油及天然气勘探及生产相关业务。石油开采分部在中国从事原油生产相关业务。油田支援分部采用专利技术提供油田支援服务及从事相关业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以能源经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.37	0.33	0.14	0.14	0.18	0.24	0.20	0.23	0.37	0.47	0.64	0.67
①每股收益（基本）	0.11	-0.15	0.04	0.04	0.05	0.07	0.03	0.06	0.09	-0.06	0.06	0.04
每股经营现金流	0.21	0.22	0.10	0.11	0.13	0.14	0.06	0.13	0.27	0.25	0.27	0.22
每股股息 HK$	—	—	0.04	0.04	0.04	—	0.02	0.04	0.04	0.04	0.05	—
每股净资产	0.30	0.22	0.36	0.34	0.38	0.42	0.42	0.45	0.55	0.45	0.48	0.46
③加权平均股本（亿股）	130.56	168.89	196.94	262.22	262.92	262.53	261.87	262.20	261.69	261.47	257.97	256.81
②净资产收益率（平均）	20.6%	-35.5%	11.2%	12.5%	14.9%	16.4%	6.9%	14.7%	17.3%	-11.9%	11.9%	8.4%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.11元到0.04元；最深一期为2015年EPS -0.15元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从130.56亿股到256.81亿股，累计变化96.7%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 8.68倍、PB 0.74倍，相对年度历史参照PE 6.72–9.46倍、PB 0.79–1.11倍；最新归母净利润10.09亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	48.28	43.82	36.33	36.95	46.26	63.63	52.22	60.80	96.06	123.17	164.78	173.34
营收同比	27.8%	-11.5%	-22.4%	9.4%	19.4%	34.6%	-12.7%	19.9%	44.6%	26.4%	28.9%	7.8%
归母净利润（亿元）(A)	14.42	-24.66	8.63	11.00	14.35	17.07	7.27	16.36	23.24	-15.47	14.43	10.09
净利润同比	50.4%	-261.0%	132.8%	36.4%	24.4%	16.4%	-54.7%	131.5%	30.0%	-165.6%	191.3%	-28.3%
④毛利率	53.8%	51.5%	52.6%	59.9%	56.0%	49.0%	32.8%	45.1%	51.3%	32.7%	18.8%	17.6%
④净利率	29.6%	-54.5%	23.6%	29.6%	31.0%	26.8%	13.9%	26.9%	24.2%	-12.6%	8.9%	5.8%
②净资产收益率（平均）(A)	20.6%	-35.5%	11.2%	12.5%	14.9%	16.4%	6.9%	14.7%	17.3%	-11.9%	11.9%	8.4%
②投入资本回报率	11.8%	-21.3%	9.1%	13.1%	13.6%	10.6%	3.9%	9.2%	11.3%	-7.3%	6.8%	4.6%
资产负债率(A)	47.2%	50.1%	32.7%	19.6%	30.2%	53.2%	48.2%	43.1%	42.3%	50.3%	49.1%	54.8%
经营现金流（亿元）	27.22	28.50	27.04	28.57	34.11	35.94	16.08	35.00	69.90	66.39	68.77	55.66
存货周转天数	9.35	9.92	8.92	8.55	8.49	10.94	12.71	13.19	15.49	28.52	55.72	63.52

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.4%、ROIC 4.6%、资产负债率54.8%；全期经营现金流/归母净利润为5.10倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从53.8%到17.6%，总体下行；净利率最新为5.8%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$0.38 × 258.50亿股	≈ 88.93亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 11.71亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.75×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈13.7%
回报的历史区间	披露ROIC	-21.34% – 13.57%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：258.50亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债144.10亿元，资产负债率54.8%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约96.94亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	234.07	241.89	263.19
总负债（亿元）	117.75	118.76	144.10
资产负债率	50.3%	49.1%	54.8%
流动比率	1.30	1.01	1.01
期末现金（亿元）	30.15	27.19	33.29
归母净资产（亿元）	116.27	123.07	119.04

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	12.3%
①净利润	-3.2%
每股营收	5.6%
每股净资产	4.0%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	联合能源集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点13.6%，PE/PB为8.68/0.74倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.4%、ROIC 4.6%；最弱证据是净现比5.10倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化96.7%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查联合能源集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对能源竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对联合能源集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。