HK_兖煤澳大利亚(03668)财报Yancoal Australia Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$32.94

52周区间 23.73 – 49.08

市盈率 (TTM)

19.04

历史曾 4.95–7.22倍

市净率

0.93

历史曾 0.75–0.94倍

股息率

3.0%

最新DPS HK$0.99

总市值

HK$434.95亿

≈399.04亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高38.8%，距高点低49.0%；PE 19.04倍、PB 0.93倍，年度历史参照分别为4.95–7.22倍与0.75–0.94倍。

30 秒结论：最新营收278.96亿元、归母净利润20.63亿元，ROE 4.8%，净现比2.15倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

兖煤澳大利亚于2018-12-06在港交所上市，源清单归入能源行业。在全球海运市场从事露天煤矿和地下煤矿的生产和开发。该公司经营多元化资产组合,包括大型露天矿和地下矿,包括澳大利亚的六个煤矿综合体。其煤炭开采作业生产热、半软焦化和煤粉喷射(PCI)煤以及中灰至高灰热煤的混合物。其热煤主要用於发电,其最终用户通常是电力和公用事业公司。该公司在新南威尔士州的矿山包括Moolarben、Hunter Valley Operations、Mount Thorley Warkworth、Stratford-Duralie、Ashton、Austar和Donaldson。其昆士兰矿山包括Yarrabee和Middlemount合资企业。该公司还管理昆士兰的Cameby Downs和Premier煤矿。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以能源经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	17.78	16.49	13.19	18.92	37.66	28.56	23.41	21.13
①每股收益（基本）	3.26	2.66	-3.95	2.77	12.80	6.68	4.16	1.57
每股经营现金流	6.40	5.73	2.30	6.65	23.30	4.63	7.28	4.46
每股股息 HK$	1.25	1.08	—	5.72	5.63	1.67	2.89	0.99
每股净资产	21.33	22.79	19.72	21.51	28.66	30.99	31.79	32.07
③加权平均股本（亿股）	12.60	13.19	13.20	13.21	13.20	13.20	13.17	13.17
②净资产收益率（平均）	15.7%	12.0%	-18.3%	14.0%	50.6%	22.1%	13.7%	4.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从3.26元到1.57元；最深一期为2020年EPS -3.95元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从12.60亿股到13.17亿股，累计变化4.5%；最新每股股息为HK$0.99。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 19.04倍、PB 0.93倍，相对年度历史参照PE 4.95–7.22倍、PB 0.75–0.94倍；最新归母净利润20.63亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	62.36	62.09	132.46	234.01	217.79	174.22	249.77	497.21	377.11	309.18	278.96
营收同比	—	-6.1%	110.1%	86.5%	-8.0%	-22.1%	55.6%	95.2%	-26.3%	-11.8%	-13.3%
归母净利润（亿元）(A)	-13.76	-11.39	11.66	41.11	35.12	-52.17	36.56	169.04	88.19	54.81	20.63
净利润同比	—	22.0%	208.4%	272.1%	-15.6%	-244.6%	176.1%	353.4%	-49.3%	-33.2%	-63.8%
④毛利率	72.0%	67.3%	73.8%	80.0%	85.0%	81.2%	84.9%	91.1%	86.3%	82.4%	80.0%
④净利率	-22.1%	-18.3%	9.5%	17.6%	16.1%	-29.9%	14.6%	34.0%	23.4%	17.7%	7.4%
②净资产收益率（平均）(A)	-17.2%	-14.9%	7.7%	15.7%	12.0%	-18.3%	14.0%	50.6%	22.1%	13.7%	4.8%
②投入资本回报率	-3.8%	-3.0%	2.5%	7.3%	6.7%	-10.1%	7.6%	35.2%	18.2%	12.3%	4.4%
资产负债率(A)	78.6%	82.3%	59.0%	52.9%	44.4%	53.0%	47.9%	37.3%	25.0%	24.6%	26.0%
经营现金流（亿元）	-5.11	-1.20	20.78	84.29	75.61	30.35	87.82	307.72	61.14	96.13	58.94
存货周转天数	4.86	5.36	6.06	5.16	2.74	2.28	2.84	3.14	2.85	2.89	2.61

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 4.8%、ROIC 4.4%、资产负债率26.0%；全期经营现金流/归母净利润为2.15倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从72.0%到80.0%，总体上行；净利率最新为7.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$32.94 × 13.20亿股	≈ 399.04亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 29.21亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈10.25×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈9.0%
回报的历史区间	披露ROIC	-10.12% – 35.15%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：13.20亿股（每手100股）。

负债结构：总负债148.74亿元，资产负债率26.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.99，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约434.95亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	545.64	556.88	572.32
总负债（亿元）	136.34	136.97	148.74
资产负债率	25.0%	24.6%	26.0%
流动比率	2.42	2.87	2.32
期末现金（亿元）	67.73	110.92	99.74
归母净资产（亿元）	409.20	419.83	423.48

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	2.5%
①净利润	-9.4%
每股营收	2.5%
每股净资产	6.0%
每股股息	-3.3%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	兖煤澳大利亚的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点38.8%，PE/PB为19.04/0.93倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 4.8%、ROIC 4.4%；最弱证据是净现比2.15倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化4.5%、最新DPS为HK$0.99；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查兖煤澳大利亚的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对能源竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对兖煤澳大利亚年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。