HK_融创中国(01918)财报SUNAC CHINA HOLDINGS LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$0.54

52周区间 0.51 – 1.92

市盈率 (TTM)

-0.79

历史曾无有效正值参照

市净率

0.29

历史曾 0.35–0.43倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$107.81亿

≈98.91亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

进入渔场：现价距52周低点高5.9%，距高点低255.6%；PE -0.79倍、PB 0.29倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与0.35–0.43倍。

30 秒结论：最新营收451.17亿元、归母净利润-123.29亿元，ROE -33.0%，净现比—倍；主要疑点是记录失真与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

融创中国于2010-10-07在港交所上市，源清单归入房地产行业。主要从事房地产开发业务。该公司主要通过物业开发分部、文旅城建设及运营分部、物业管理分部以及其他所有分部开展业务。该公司主要从事住宅及商业物业的开发及销售。该公司也从事影视文化投资、办公室楼宇租赁及其他业务。该公司主要在国内市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以房地产经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	7.41	6.77	9.16	14.98	28.31	38.03	49.45	39.70	17.76	18.37	7.95	3.57
①每股收益（基本）	0.96	0.97	0.71	2.76	3.79	5.99	7.82	-8.27	-5.16	-1.43	-3.00	-1.14
每股经营现金流	4.94	4.69	1.20	17.08	11.81	6.12	15.81	-8.02	3.81	-1.88	0.65	0.22
每股股息 HK$	0.24	0.23	0.29	0.61	0.94	1.34	2.00	—	—	—	—	—
每股净资产	0.82	0.95	1.17	2.19	2.85	4.16	6.29	4.13	2.93	3.13	2.03	1.71
③加权平均股本（亿股）	33.56	34.00	34.91	39.87	43.71	43.45	45.58	46.27	53.62	55.73	85.65	108.15
②净资产收益率（平均）	21.5%	18.7%	9.5%	25.5%	32.9%	37.2%	33.7%	-36.8%	-39.3%	-13.2%	-49.9%	-33.0%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.96元到-1.14元；最深一期为2021年EPS -8.27元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从33.56亿股到108.15亿股，累计变化222.2%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— PB 0.29倍，市值107.81亿港元对应归母净资产341.65亿元人民币；现金56.82亿元、总资产7,946.79亿元。资产细项、商誉及持股市值需在页面外拆解。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	250.72	230.11	353.43	658.74	1,247.46	1,693.16	2,305.87	1,983.87	967.52	1,542.31	740.19	451.17
营收同比	-18.7%	-8.2%	53.6%	86.4%	89.4%	35.7%	36.2%	-14.0%	-51.2%	59.4%	-52.0%	-39.0%
归母净利润（亿元）(A)	32.22	32.98	24.78	110.04	165.67	260.28	356.44	-382.65	-276.69	-79.69	-256.95	-123.29
净利润同比	1.4%	2.4%	-24.8%	344.0%	50.6%	57.1%	36.9%	-207.4%	27.7%	71.2%	-222.4%	52.0%
④毛利率	17.3%	12.4%	13.7%	20.7%	25.0%	24.5%	21.0%	-0.9%	-0.8%	-1.6%	3.9%	-1.4%
④净利率	12.9%	15.7%	8.3%	17.7%	14.0%	16.6%	17.2%	-21.2%	-30.9%	-6.8%	-37.0%	-30.4%
②净资产收益率（平均）(A)	21.5%	18.7%	9.5%	25.5%	32.9%	37.2%	33.7%	-36.8%	-39.3%	-13.2%	-49.9%	-33.0%
②投入资本回报率	3.9%	3.7%	1.5%	2.8%	2.8%	3.5%	3.9%	-3.7%	-2.5%	-0.8%	-2.8%	-1.5%
资产负债率(A)	81.3%	83.2%	87.9%	90.3%	89.8%	88.1%	84.0%	89.4%	92.1%	91.4%	93.8%	94.1%
经营现金流（亿元）	167.17	159.42	46.16	750.99	520.55	272.54	737.10	-400.51	207.38	-157.86	60.15	27.36
存货周转天数	0.39	0.41	0.34	0.24	0.29	0.31	0.35	0.32	0.15	0.26	0.13	0.09

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -33.0%、ROIC -1.5%、资产负债率94.1%；全期经营现金流/归母净利润为—倍，累计利润为负或缺失，净现比不具解释力。 ✕

4利润率 —— 毛利率从17.3%到-1.4%，总体下行；净利率最新为-30.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$0.54 × 199.65亿股	≈ 98.91亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -136.99亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-0.31×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-48.1%
回报的历史区间	披露ROIC	-3.68% – 3.94%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：199.65亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债7,478.36亿元，资产负债率94.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约107.81亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	9,778.54	8,828.83	7,946.79
总负债（亿元）	8,940.68	8,277.37	7,478.36
资产负债率	91.4%	93.8%	94.1%
流动比率	0.97	0.93	0.89
期末现金（亿元）	70.56	77.31	56.82
归母净资产（亿元）	624.29	405.21	341.65

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	5.5%
①净利润	—
每股营收	-6.4%
每股净资产	6.9%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	融创中国的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点5.9%，PE/PB为-0.79/0.29倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -33.0%、ROIC -1.5%；最弱证据是净现比—倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化222.2%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查融创中国的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对房地产竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对融创中国年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。