HK_华润啤酒(00291)财报China Resources Beer (Holdings) Company Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$23.78

52周区间 20.92 – 28.76

市盈率 (TTM)

20.67

历史曾 15.82–17.27倍

市净率

2.16

历史曾 2.37–2.58倍

股息率

4.8%

最新DPS HK$1.15

总市值

HK$771.47亿

≈707.77亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高13.7%，距高点低21.0%；PE 20.67倍、PB 2.16倍，年度历史参照分别为15.82–17.27倍与2.37–2.58倍。

30 秒结论：最新营收379.85亿元、归母净利润33.71亿元，ROE 10.5%，净现比2.45倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

华润啤酒于1973-11-15在港交所上市，源清单归入必选消费行业。主要从事啤酒业务的香港投资控股公司。该公司主要业务包括啤酒产品的生产、销售及分销。该公司主要在中国及香港运营业务。其主要子公司包括华创饮品贸易有限公司、华润雪花啤酒有限公司以及华润雪花啤酒(四川)有限责任公司等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	11.23	11.49	8.84	9.16	9.82	10.23	9.69	10.29	10.87	12.00	11.91	11.71
①每股收益（基本）	-0.06	-1.56	0.22	0.36	0.30	0.40	0.65	1.41	1.34	1.59	1.46	1.04
每股经营现金流	1.39	2.01	1.33	1.31	1.21	1.26	1.38	1.54	2.11	1.28	2.14	2.20
每股股息 HK$	12.46	—	0.17	0.19	0.16	0.19	0.47	0.62	0.65	0.74	0.93	1.15
每股净资产	11.85	3.10	5.43	5.68	5.81	6.06	6.54	7.53	8.33	9.34	9.77	9.94
③加权平均股本（亿股）	23.00	26.40	28.59	32.64	32.57	32.80	32.22	32.53	32.42	32.41	32.46	32.41
②净资产收益率（平均）	-0.3%	-13.2%	4.5%	6.5%	5.2%	6.8%	10.2%	20.1%	16.9%	18.0%	15.3%	10.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从-0.06元到1.04元；最深一期为2015年EPS -1.56元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从23.00亿股到32.41亿股，累计变化40.9%；最新每股股息为HK$1.15。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 20.67倍、PB 2.16倍，相对年度历史参照PE 15.82–17.27倍、PB 2.37–2.58倍；最新归母净利润33.71亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	272.02	279.59	286.94	297.32	318.67	331.90	314.48	333.87	352.63	389.32	386.35	379.85
营收同比	15.3%	1.0%	2.6%	3.6%	7.2%	4.2%	-5.2%	6.2%	5.6%	10.4%	-0.8%	-1.7%
归母净利润（亿元）(A)	-1.27	-41.18	6.29	11.75	9.77	13.12	20.94	45.87	43.44	51.53	47.39	33.71
净利润同比	-108.4%	-2,381.4%	115.3%	86.8%	-16.9%	34.3%	59.6%	119.1%	-5.3%	18.6%	-8.0%	-28.9%
④毛利率	25.1%	31.1%	33.7%	33.7%	35.1%	36.8%	38.4%	39.2%	38.5%	41.4%	42.6%	43.1%
④净利率	0.2%	-11.1%	4.9%	4.0%	3.1%	3.9%	6.7%	13.7%	12.3%	13.4%	12.3%	8.4%
②净资产收益率（平均）(A)	-0.3%	-13.2%	4.5%	6.5%	5.2%	6.8%	10.2%	20.1%	16.9%	18.0%	15.3%	10.5%
②投入资本回报率	-0.1%	-4.5%	1.7%	3.0%	2.6%	3.4%	5.3%	10.8%	9.4%	9.4%	7.7%	5.6%
资产负债率(A)	61.6%	54.8%	58.6%	54.5%	51.8%	52.6%	51.4%	52.0%	52.8%	52.2%	48.7%	47.6%
经营现金流（亿元）	33.64	46.87	43.20	42.55	39.34	40.98	44.80	49.95	68.46	41.49	69.28	71.27
存货周转天数	4.80	1.35	2.75	3.30	3.69	3.68	3.22	3.26	3.13	2.70	2.32	2.29

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 10.5%、ROIC 5.6%、资产负债率47.6%；全期经营现金流/归母净利润为2.45倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从25.1%到43.1%，总体上行；净利率最新为8.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$23.78 × 32.44亿股	≈ 707.77亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 53.07亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈12.03×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈20.9%
回报的历史区间	披露ROIC	-4.53% – 10.82%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：32.44亿股（每手500股）。

负债结构：总负债326.69亿元，资产负债率47.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.15，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约771.47亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	715.24	693.08	686.33
总负债（亿元）	373.50	337.23	326.69
资产负债率	52.2%	48.7%	47.6%
流动比率	0.70	0.60	0.82
期末现金（亿元）	55.20	38.16	69.18
归母净资产（亿元）	302.95	316.92	322.62

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	3.1%
①净利润	—
每股营收	0.4%
每股净资产	-1.6%
每股股息	-19.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	华润啤酒的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点13.7%，PE/PB为20.67/2.16倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 10.5%、ROIC 5.6%；最弱证据是净现比2.45倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化40.9%、最新DPS为HK$1.15；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查华润啤酒的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对华润啤酒年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。