HK_优然牧业(09858)财报China Youran Dairy Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$3.71

52周区间 2.72 – 5.29

市盈率 (TTM)

-34.81

历史曾无有效正值参照

市净率

1.15

历史曾 0.84–1.21倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$166.62亿

≈152.87亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

翻页

未进渔场：现价距52周低点高36.4%，距高点低42.6%；PE -34.81倍、PB 1.15倍，年度历史参照分别为无有效正值参照与0.84–1.21倍。

30 秒结论：最新营收206.54亿元、归母净利润-4.32亿元，ROE -3.9%，净现比8.67倍；主要疑点是记录失真与锚点失效，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✕ 记录失真 2ROE与杠杆 ✕ 回报为负 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✕ 利润承压 5估值锚 ✕ 锚点失效

公司业务与商业模式

优然牧业于2021-06-18在港交所上市，源清单归入必选消费行业。是一家主要从事生产生鲜乳的公司。该公司经营两个分部。原料奶分部从事饲养及养殖奶牛及原料奶生产。原料奶业务向大型乳制品制造商供应优质生鲜乳及特色生鲜乳,特色生鲜乳主要包括娟姗奶、DHA奶、A2奶、有机奶、有机A2奶、富硒奶及有机娟姗奶等。反刍动物养殖系统化解决方案分部主要包括饲料业务、奶牛超市业务和育种业务。饲料业务主要提供反刍动物所需的精饲料与粗饲料。奶牛超市业务提供奶牛养殖耗用品,如兽药、畜牧设备及牧场其他用品等。育种业务提供奶牛、肉牛的普通冻精、性控冻精以及性控胚胎等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以必选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.04	4.76	4.93	5.16	5.31
①每股收益（基本）	0.44	0.11	-0.28	-0.18	-0.11
每股经营现金流	0.60	0.67	1.16	1.50	1.53
每股股息 HK$	—	0.02	—	—	—
每股净资产	2.93	2.91	2.63	2.51	2.44
③加权平均股本（亿股）	35.41	37.71	37.50	38.38	39.31
②净资产收益率（平均）	14.8%	3.2%	-8.4%	-6.0%	-3.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出5期，EPS从0.44元到-0.11元；最深一期为2023年EPS -0.28元，序列存在明显波动。 ✕

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从35.41亿股到39.31亿股，累计变化11.0%；最新每股股息为HK$—。 △

5估值锚 —— 当前PE -34.81倍、PB 1.15倍，相对年度历史参照PE 无有效正值参照、PB 0.84–1.21倍；最新归母净利润-4.32亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✕

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	50.91	63.34	76.68	117.81	153.46	180.51	186.94	200.96	206.54
营收同比	—	24.4%	21.1%	53.6%	30.3%	17.6%	3.6%	7.5%	2.8%
归母净利润（亿元）(A)	2.78	6.53	8.02	13.41	15.58	4.15	-10.50	-6.91	-4.32
净利润同比	—	135.0%	22.8%	67.2%	16.2%	-73.4%	-353.1%	34.2%	37.4%
④毛利率	25.8%	24.4%	24.6%	30.6%	30.6%	23.4%	23.9%	28.8%	29.8%
④净利率	5.5%	10.3%	10.5%	13.1%	13.2%	2.2%	-7.8%	-4.3%	-2.1%
②净资产收益率（平均）(A)	7.1%	15.3%	16.1%	20.3%	14.8%	3.2%	-8.4%	-6.0%	-3.9%
②投入资本回报率	4.8%	9.9%	9.5%	9.7%	6.6%	1.2%	-2.6%	-1.7%	-1.1%
资产负债率(A)	36.1%	40.9%	45.8%	59.2%	53.4%	66.0%	71.6%	72.1%	72.1%
经营现金流（亿元）	7.31	6.06	8.71	17.08	22.66	25.48	43.90	58.38	59.45
存货周转天数	5.12	5.85	6.19	5.56	4.02	3.45	3.09	3.25	3.49

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE -3.9%、ROIC -1.1%、资产负债率72.1%；全期经营现金流/归母净利润为8.67倍，累计利润有现金覆盖。 ✕

4利润率 —— 毛利率从25.8%到29.8%，总体上行；净利率最新为-2.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✕

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$3.71 × 44.91亿股	≈ 152.87亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ -3.78亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-35.40×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-4.2%
回报的历史区间	披露ROIC	-2.60% – 9.90%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：44.91亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债305.29亿元，资产负债率72.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约166.62亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	462.00	436.57	423.71
总负债（亿元）	331.01	314.97	305.29
资产负债率	71.6%	72.1%	72.1%
流动比率	0.55	0.40	0.43
期末现金（亿元）	44.88	16.15	19.13
归母净资产（亿元）	118.31	112.95	109.80

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2021→2025）

指标	年复合
①营收	7.7%
①净利润	—
每股营收	7.0%
每股净资产	-4.5%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	优然牧业的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点36.4%，PE/PB为-34.81/1.15倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE -3.9%、ROIC -1.1%；最弱证据是净现比8.67倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化11.0%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查优然牧业的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对必选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：长期记录或估值锚出现致命伤，先翻页；若继续，核心是核对优然牧业年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。