HK_西锐(02507)财报Cirrus Aircraft Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$38.58

52周区间 29.96 – 75.56

市盈率 (TTM)

13.06

历史曾 16.83–18.33倍

市净率

2.05

历史曾 2.60–2.83倍

股息率

2.4%

最新DPS HK$0.94

总市值

HK$141.20亿

≈129.54亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高28.8%，距高点低95.9%；PE 13.06倍、PB 2.05倍，年度历史参照分别为16.83–18.33倍与2.60–2.83倍。

30 秒结论：最新营收95.20亿元、归母净利润9.76亿元，ROE 16.7%，净现比1.56倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

西锐于2024-07-12在港交所上市，源清单归入工业行业。是私人航空业的先驱者及全球市场领导者。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2023	2024	2025
①每股营收	24.32	23.51	26.01
①每股收益（基本）	2.05	2.59	2.67
每股经营现金流	2.58	3.23	2.80
每股股息 HK$	—	0.78	0.94
每股净资产	9.16	15.36	16.98
③加权平均股本（亿股）	3.14	3.35	3.65
②净资产收益率（平均）	21.1%	19.2%	16.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出3期，EPS从2.05元到2.67元；最深一期为2023年EPS 2.05元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从3.14亿股到3.65亿股，累计变化16.3%；最新每股股息为HK$0.94。 △

5估值锚 —— 当前PE 13.06倍、PB 2.05倍，相对年度历史参照PE 16.83–18.33倍、PB 2.60–2.83倍；最新归母净利润9.76亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部6年历史

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	38.27	47.06	62.27	75.62	86.05	95.20
营收同比	—	25.9%	21.1%	19.4%	12.1%	13.1%
归母净利润（亿元）(A)	2.36	4.62	6.13	6.46	8.68	9.76
净利润同比	—	100.5%	21.6%	3.5%	32.5%	15.0%
④毛利率	31.6%	32.8%	33.3%	34.2%	34.5%	35.2%
④净利率	6.2%	9.8%	9.9%	8.5%	10.1%	10.3%
②净资产收益率（平均）(A)	15.8%	27.4%	25.6%	21.1%	19.2%	16.7%
②投入资本回报率	6.4%	12.4%	13.4%	12.4%	14.8%	14.8%
资产负债率(A)	68.3%	61.8%	59.1%	53.0%	42.6%	39.5%
经营现金流（亿元）	7.44	12.64	9.25	8.02	11.83	10.26
存货周转天数	5.50	5.71	5.58	5.68	5.19	4.41

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 16.7%、ROIC 14.8%、资产负债率39.5%；全期经营现金流/归母净利润为1.56倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从31.6%到35.2%，总体上行；净利率最新为10.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$38.58 × 3.66亿股	≈ 129.54亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 12.12亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.07×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈28.5%
回报的历史区间	披露ROIC	6.42% – 14.82%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：3.66亿股（每手100股）。

负债结构：总负债40.51亿元，资产负债率39.5%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.94，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约141.20亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	71.39	97.99	102.66
总负债（亿元）	37.86	41.78	40.51
资产负债率	53.0%	42.6%	39.5%
流动比率	1.10	1.62	1.63
期末现金（亿元）	17.48	28.17	19.65
归母净资产（亿元）	33.53	56.21	62.15

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2023→2025）

指标	年复合
①营收	12.2%
①净利润	23.0%
每股营收	3.4%
每股净资产	36.2%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	西锐的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点28.8%，PE/PB为13.06/2.05倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 16.7%、ROIC 14.8%；最弱证据是净现比1.56倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化16.3%、最新DPS为HK$0.94；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查西锐的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对西锐年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2020–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。