HK_联想控股(03396)财报Legend Holdings Corporation · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$13.44

52周区间 7.64 – 18.52

市盈率 (TTM)

26.96

历史曾 145.76–164.10倍

市净率

0.51

历史曾 0.36–0.40倍

股息率

0.9%

最新DPS HK$0.12

总市值

HK$316.68亿

≈290.53亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高75.8%，距高点低37.8%；PE 26.96倍、PB 0.51倍，年度历史参照分别为145.76–164.10倍与0.36–0.40倍。

30 秒结论：最新营收6,059.45亿元、归母净利润10.61亿元，ROE 1.9%，净现比5.62倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

联想控股于2015-06-29在港交所上市，源清单归入工业行业。是一家主要从事产业运营及产业孵化与投资的中国公司。该公司通过两个分部运营其业务。产业运营分部透过其子公司从事提供创新智能设备与基础设施,打造智能化解决方案、服务与软件;新材料产品的研发、生产与销售;现代农业和食品领域的相关业务;以及提供综合性银行服务,包括公司及机构银行、零售银行、私人银行、资本市场等业务。产业孵化与投资分部从事投资私募股权(PE)基金及风险投资(VC)基金等。该公司在国内和国外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	127.13	125.09	134.22	152.33	165.19	177.22	207.90	205.27	185.05	217.64	257.17
①每股收益（基本）	2.02	2.06	2.16	1.87	1.54	1.66	2.46	0.50	-1.65	0.06	0.45
每股经营现金流	0.29	5.21	-2.28	1.17	3.91	18.15	9.41	20.18	3.80	11.49	11.00
每股股息 HK$	0.26	0.27	0.34	0.35	0.36	0.44	0.47	0.22	—	—	0.12
每股净资产	20.75	22.18	23.10	24.39	25.69	25.65	26.00	26.56	24.18	23.08	23.68
③加权平均股本（亿股）	23.06	23.59	23.37	23.32	23.42	23.30	23.39	23.34	23.48	22.21	23.57
②净资产收益率（平均）	11.5%	9.6%	9.5%	7.8%	6.1%	6.4%	9.5%	1.9%	-6.5%	0.2%	1.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出11期，EPS从2.02元到0.45元；最深一期为2023年EPS -1.65元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从23.06亿股到23.57亿股，累计变化2.2%；最新每股股息为HK$0.12。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 26.96倍、PB 0.51倍，相对年度历史参照PE 145.76–164.10倍、PB 0.36–0.40倍；最新归母净利润10.61亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	2,894.76	2,995.42	2,947.46	3,162.63	3,589.20	3,892.18	4,175.67	4,898.72	4,836.63	4,360.12	5,128.06	6,059.45
营收同比	18.7%	7.0%	-1.6%	7.3%	13.5%	8.4%	7.3%	17.3%	-1.3%	-9.9%	17.6%	18.2%
归母净利润（亿元）(A)	41.60	46.59	48.59	50.48	43.62	36.07	38.68	57.55	11.67	-38.74	1.33	10.61
净利润同比	-14.0%	12.0%	4.3%	3.9%	-13.6%	-17.3%	7.2%	48.8%	-79.7%	-432.0%	103.4%	696.2%
④毛利率	14.9%	15.5%	15.3%	14.7%	15.4%	17.6%	16.8%	17.5%	17.7%	17.7%	16.7%	15.9%
④净利率	2.7%	1.2%	2.7%	1.5%	2.1%	2.2%	2.2%	3.3%	2.1%	0.1%	1.5%	1.6%
②净资产收益率（平均）(A)	14.1%	11.5%	9.6%	9.5%	7.8%	6.1%	6.4%	9.5%	1.9%	-6.5%	0.2%	1.9%
②投入资本回报率	2.1%	2.0%	1.9%	1.9%	1.2%	0.7%	0.7%	1.0%	0.2%	-0.7%	0.0%	0.2%
资产负债率(A)	81.7%	78.8%	78.6%	76.4%	85.1%	85.3%	86.7%	86.4%	85.0%	85.0%	86.0%	86.0%
经营现金流（亿元）	14.35	6.94	122.83	-53.70	27.61	92.07	427.58	221.68	475.52	89.56	270.77	259.18
存货周转天数	4.90	4.91	6.83	10.88	10.72	10.84	9.67	8.19	7.01	6.97	7.37	7.46

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 1.9%、ROIC 0.2%、资产负债率86.0%；全期经营现金流/归母净利润为5.62倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从14.9%到15.9%，大致平线；净利率最新为1.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$13.44 × 23.56亿股	≈ 290.53亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 135.12亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈-3.20×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈-82.1%
回报的历史区间	披露ROIC	-0.69% – 2.13%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：23.56亿股（每手100股）。

负债结构：总负债6,657.13亿元，资产负债率86.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.12，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约316.68亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	6,657.33	6,959.68	7,745.24
总负债（亿元）	5,656.14	5,983.22	6,657.13
资产负债率	85.0%	86.0%	86.0%
流动比率	0.66	0.70	0.73
期末现金（亿元）	595.71	609.68	722.54
归母净资产（亿元）	569.65	543.79	557.99

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2015→2025）

指标	年复合
①营收	7.3%
①净利润	-13.8%
每股营收	7.3%
每股净资产	1.3%
每股股息	-7.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	联想控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点75.8%，PE/PB为26.96/0.51倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 1.9%、ROIC 0.2%；最弱证据是净现比5.62倍且毛利率大致平线。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化2.2%、最新DPS为HK$0.12；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查联想控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对联想控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。