HK_时代电气(03898)财报Zhuzhou CRRC Times Electric Co., Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$34.26

52周区间 30.18 – 46.10

市盈率 (TTM)

9.80

历史曾 10.25–10.25倍

市净率

0.95

历史曾 0.93–0.93倍

股息率

3.7%

最新DPS HK$1.26

总市值

HK$455.90亿

≈418.26亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高13.5%，距高点低34.6%；PE 9.80倍、PB 0.95倍，年度历史参照分别为10.25–10.25倍与0.93–0.93倍。

30 秒结论：最新营收287.03亿元、归母净利润40.97亿元，ROE 9.8%，净现比0.83倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

时代电气于2006-12-20在港交所上市，源清单归入工业行业。轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	10.78	12.59	12.47	12.88	13.32	13.87	13.64	10.68	12.73	15.51	17.71	21.14
①每股收益（基本）	2.04	2.52	2.46	2.15	2.22	2.26	2.11	1.63	1.80	2.15	2.62	2.99
每股经营现金流	1.75	1.38	1.24	1.25	3.20	1.56	1.49	1.52	1.44	1.96	2.39	2.92
每股股息 HK$	0.51	0.53	0.52	0.55	0.51	0.49	0.55	0.53	0.60	0.85	1.58	1.26
每股净资产	8.26	10.12	11.87	13.35	14.90	16.47	17.92	24.51	25.95	27.70	31.21	31.93
③加权平均股本（亿股）	11.74	11.77	11.76	11.74	11.77	11.77	11.73	12.38	14.20	14.14	14.13	13.70
②净资产收益率（平均）	23.9%	24.2%	19.6%	15.0%	13.9%	12.7%	10.8%	7.1%	7.6%	8.7%	9.4%	9.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从2.04元到2.99元；最深一期为2021年EPS 1.63元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从11.74亿股到13.70亿股，累计变化16.7%；最新每股股息为HK$1.26。 △

5估值锚 —— 当前PE 9.80倍、PB 0.95倍，相对年度历史参照PE 10.25–10.25倍、PB 0.93–0.93倍；最新归母净利润40.97亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	126.76	148.00	146.58	151.44	156.58	163.04	160.34	151.21	180.34	219.62	249.09	287.03
营收同比	43.1%	11.6%	-1.0%	3.3%	3.4%	4.1%	-1.7%	-5.7%	19.3%	20.9%	13.4%	15.2%
归母净利润（亿元）(A)	23.95	29.65	28.93	25.23	26.12	26.59	24.75	20.18	25.56	30.41	37.03	40.97
净利润同比	63.2%	23.5%	-2.1%	-12.8%	3.5%	1.8%	-6.9%	-18.5%	26.7%	21.5%	21.8%	10.6%
④毛利率	37.9%	39.1%	38.2%	37.1%	37.5%	38.9%	37.2%	33.7%	32.7%	33.9%	32.5%	33.4%
④净利率	18.9%	21.0%	19.9%	16.9%	16.9%	16.3%	15.6%	13.5%	14.4%	14.5%	15.9%	15.0%
②净资产收益率（平均）(A)	23.9%	24.2%	19.6%	15.0%	13.9%	12.7%	10.8%	7.1%	7.6%	8.7%	9.4%	9.8%
②投入资本回报率	19.8%	18.3%	15.1%	11.8%	11.1%	10.1%	8.7%	6.3%	6.8%	7.3%	7.7%	7.3%
资产负债率(A)	34.0%	37.3%	32.3%	32.2%	30.7%	32.7%	28.4%	24.6%	27.2%	29.4%	30.9%	36.3%
经营现金流（亿元）	20.57	14.33	14.48	14.69	37.59	20.15	17.47	21.50	20.41	27.68	33.61	39.65
存货周转天数	4.33	3.26	2.87	2.83	2.96	2.90	2.51	2.18	2.26	2.56	2.69	2.42

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 9.8%、ROIC 7.3%、资产负债率36.3%；全期经营现金流/归母净利润为0.83倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从37.9%到33.4%，总体下行；净利率最新为15.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$34.26 × 13.31亿股	≈ 418.26亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 48.74亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈7.68×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈12.8%
回报的历史区间	披露ROIC	6.35% – 19.80%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：13.31亿股（每手100股）。

负债结构：总负债261.59亿元，资产负债率36.3%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$1.26，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约455.90亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	537.79	648.02	720.84
总负债（亿元）	159.30	200.40	261.59
资产负债率	29.4%	30.9%	36.3%
流动比率	2.79	2.48	1.70
期末现金（亿元）	70.14	76.38	43.90
归母净资产（亿元）	369.98	415.28	424.87

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	7.7%
①净利润	5.0%
每股营收	6.3%
每股净资产	13.1%
每股股息	8.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	时代电气的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点13.5%，PE/PB为9.80/0.95倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 9.8%、ROIC 7.3%；最弱证据是净现比0.83倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化16.7%、最新DPS为HK$1.26；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查时代电气的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对时代电气年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。