HK_中通快递-W(02057)财报ZTO Express (Cayman) Inc. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$189.00

52周区间 133.00 – 205.60

市盈率 (TTM)

13.87

历史曾 12.20–12.87倍

市净率

2.09

历史曾 1.73–1.85倍

股息率

2.9%

最新DPS HK$5.39

总市值

HK$1,446.20亿

≈1,326.79亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高42.1%，距高点低8.8%；PE 13.87倍、PB 2.09倍，年度历史参照分别为12.20–12.87倍与1.73–1.85倍。

30 秒结论：最新营收490.99亿元、归母净利润90.81亿元，ROE 14.1%，净现比1.34倍；主要疑点是收益上行与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

中通快递-W于2020-09-29在港交所上市，源清单归入工业行业。主要通过全国性网络提供快递服务和其他增值物流服务。快递服务主要包括包裹分拣和线路运输。该公司直接向企业客户提供快递服务,包括垂直电子商务和传统商户,以及向最终消费者交付产品。该公司在国内外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以工业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	29.48	35.55	43.39	47.26	54.64	61.72
①每股收益（基本）	5.42	5.80	8.41	10.83	10.95	11.38
每股经营现金流	5.79	8.44	14.08	16.44	14.10	15.04
每股股息 HK$	1.94	1.95	2.90	7.58	5.06	5.39
每股净资产	63.62	63.17	70.18	77.67	80.61	86.22
③加权平均股本（亿股）	7.96	8.20	8.10	8.08	8.05	7.98
②净资产收益率（平均）	9.9%	9.7%	13.3%	15.4%	14.5%	14.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从5.42元到11.38元；最深一期为2020年EPS 5.42元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从7.96亿股到7.98亿股，累计变化0.3%；最新每股股息为HK$5.39。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 13.87倍、PB 2.09倍，相对年度历史参照PE 12.20–12.87倍、PB 1.73–1.85倍；最新归母净利润90.81亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	130.60	176.04	221.10	252.14	304.06	353.77	384.19	442.81	490.99
营收同比	—	34.8%	25.6%	14.0%	20.6%	16.3%	8.6%	15.3%	10.9%
归母净利润（亿元）(A)	31.60	43.83	56.74	43.12	47.55	68.09	87.49	88.17	90.81
净利润同比	—	38.7%	29.5%	-24.0%	10.3%	43.2%	28.5%	0.8%	3.0%
④毛利率	33.3%	30.5%	29.9%	23.1%	21.7%	25.6%	30.4%	31.0%	25.0%
④净利率	24.2%	24.9%	25.7%	17.2%	15.5%	18.8%	22.8%	20.1%	18.8%
②净资产收益率（平均）(A)	14.7%	15.8%	15.6%	9.9%	9.7%	13.3%	15.4%	14.5%	14.1%
②投入资本回报率	15.5%	15.8%	15.0%	10.1%	9.7%	11.4%	12.3%	11.5%	11.5%
资产负债率(A)	17.0%	13.6%	16.3%	17.1%	22.1%	30.6%	31.9%	32.1%	26.2%
经营现金流（亿元）	36.31	44.04	63.04	49.51	72.20	114.79	133.61	114.29	119.68
存货周转天数	254.58	313.66	353.39	399.88	350.16	426.53	779.94	917.23	929.78

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 14.1%、ROIC 11.5%、资产负债率26.2%；全期经营现金流/归母净利润为1.34倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从33.3%到25.0%，总体下行；净利率最新为18.8%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$189.00 × 7.65亿股	≈ 1,326.79亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 111.41亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈11.01×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈19.8%
回报的历史区间	披露ROIC	9.74% – 15.82%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：7.65亿股（每手50股）。

负债结构：总负债238.88亿元，资产负债率26.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$5.39，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,446.20亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	884.65	923.40	910.24
总负债（亿元）	281.85	296.65	238.88
资产负债率	31.9%	32.1%	26.2%
流动比率	1.34	1.07	1.49
期末现金（亿元）	130.51	135.31	100.47
归母净资产（亿元）	598.02	620.62	663.84

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	14.3%
①净利润	16.1%
每股营收	15.9%
每股净资产	6.3%
每股股息	22.7%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中通快递-W的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点42.1%，PE/PB为13.87/2.09倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 14.1%、ROIC 11.5%；最弱证据是净现比1.34倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化0.3%、最新DPS为HK$5.39；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中通快递-W的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对工业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中通快递-W年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。