HK_金界控股(03918)财报NAGACORP LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$3.52

52周区间 3.36 – 6.90

市盈率 (TTM)

6.46

历史曾 18.51–22.93倍

市净率

0.83

历史曾 0.94–1.17倍

股息率

4.6%

最新DPS HK$0.16

总市值

HK$155.69亿

≈142.83亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高4.9%，距高点低95.9%；PE 6.46倍、PB 0.83倍，年度历史参照分别为18.51–22.93倍与0.94–1.17倍。

30 秒结论：最新营收49.88亿元、归母净利润21.78亿元，ROE 13.6%，净现比1.54倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

金界控股于2006-10-19在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事酒店和赌场综合体Naga World的管理和运营,该综合体是一个综合酒店和娱乐综合体。该公司拥有赌场牌照,以及在金边200公里半径范围内经营赌场的权利(柬越边境地区、波哥、基里隆山和西哈努克城除外)。该公司通过两个部门运营:赌场运营和酒店及娱乐运营。赌场运营部门包括Naga 1和Naga 2(合并后的Naga World综合体)、Naga 3和俄罗斯的所有博彩活动。酒店及娱乐运营部门包括休闲、酒店和娱乐活动的运营。该公司业务包括Nagaworld、Public Halls、Nagacity Walk、酒店等。该公司的子公司包括NagaCorp (HK) Limited、Naga Russia Limited等。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.08	1.44	1.50	1.44	2.33	2.82	1.32	0.33	0.73	0.85	0.91	1.13
①每股收益（基本）	0.36	0.49	0.55	0.52	0.62	0.84	0.15	-0.21	0.17	0.28	0.18	0.49
每股经营现金流	0.42	0.56	0.57	0.49	0.75	1.11	0.32	0.05	0.49	0.46	0.50	0.62
每股股息 HK$	0.37	0.36	0.22	0.31	0.49	0.42	0.15	0.06	0.06	—	0.08	0.16
每股净资产	0.87	1.01	1.96	2.04	2.39	2.82	2.44	2.38	2.91	3.24	3.50	3.82
③加权平均股本（亿股）	22.83	22.77	23.34	32.14	43.40	43.40	43.35	43.76	44.32	44.21	44.19	44.21
②净资产收益率（平均）	22.2%	26.3%	19.0%	19.4%	26.7%	31.3%	5.9%	-8.9%	6.1%	9.2%	5.2%	13.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.36元到0.49元；最深一期为2021年EPS -0.21元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从22.83亿股到44.21亿股，累计变化93.6%；最新每股股息为HK$0.16。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 6.46倍、PB 0.83倍，相对年度历史参照PE 18.51–22.93倍、PB 0.94–1.17倍；最新归母净利润21.78亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	24.74	32.71	36.87	62.49	101.18	122.46	57.33	14.40	32.09	37.77	40.44	49.88
营收同比	17.2%	24.6%	5.5%	79.9%	54.2%	19.1%	-49.9%	-74.3%	104.0%	15.7%	5.5%	26.2%
归母净利润（亿元）(A)	8.33	11.21	12.78	16.67	26.81	36.37	6.68	-9.37	7.47	12.59	7.88	21.78
净利润同比	-3.0%	26.8%	6.7%	38.6%	53.1%	33.5%	-80.4%	-243.7%	173.0%	65.7%	-38.3%	182.8%
④毛利率	67.4%	65.1%	69.0%	49.5%	45.7%	48.2%	48.6%	63.5%	81.6%	79.1%	81.2%	81.3%
④净利率	33.7%	34.3%	34.6%	26.7%	26.5%	29.7%	11.6%	-65.1%	23.3%	33.3%	19.5%	43.7%
②净资产收益率（平均）(A)	22.2%	26.3%	19.0%	19.4%	26.7%	31.3%	5.9%	-8.9%	6.1%	9.2%	5.2%	13.6%
②投入资本回报率	31.3%	32.5%	22.2%	20.5%	25.5%	28.4%	5.0%	-6.6%	4.5%	7.4%	4.6%	13.1%
资产负债率(A)	5.3%	5.0%	3.1%	5.5%	21.7%	23.8%	35.0%	32.0%	28.6%	26.4%	12.4%	13.3%
经营现金流（亿元）	9.65	12.71	13.99	21.06	32.72	48.15	13.91	2.29	21.35	20.48	22.04	27.31
存货周转天数	114.49	142.44	124.59	296.40	416.44	377.40	190.14	43.60	36.13	42.59	45.74	59.00

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 13.6%、ROIC 13.1%、资产负债率13.3%；全期经营现金流/归母净利润为1.54倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从67.4%到81.3%，总体上行；净利率最新为43.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$3.52 × 44.23亿股	≈ 142.83亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 21.83亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈5.34×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈15.3%
回报的历史区间	披露ROIC	-6.63% – 32.50%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：44.23亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债25.84亿元，资产负债率13.3%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.16，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约155.69亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	194.83	176.82	194.63
总负债（亿元）	51.44	21.89	25.84
资产负债率	26.4%	12.4%	13.3%
流动比率	0.63	0.80	1.55
期末现金（亿元）	24.67	8.65	26.15
归母净资产（亿元）	143.40	154.94	168.80

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	6.6%
①净利润	9.1%
每股营收	0.4%
每股净资产	14.4%
每股股息	-7.2%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	金界控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点4.9%，PE/PB为6.46/0.83倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 13.6%、ROIC 13.1%；最弱证据是净现比1.54倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化93.6%、最新DPS为HK$0.16；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查金界控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对金界控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。