HK_百胜中国(09987)财报Yum China Holdings, Inc. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$334.00

52周区间 310.60 – 446.66

市盈率 (TTM)

15.49

历史曾 19.41–19.41倍

市净率

2.88

历史曾 3.06–3.06倍

股息率

2.5%

最新DPS HK$8.29

总市值

HK$1,148.26亿

≈1,053.45亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高7.5%，距高点低33.7%；PE 15.49倍、PB 2.88倍，年度历史参照分别为19.41–19.41倍与3.06–3.06倍。

30 秒结论：最新营收829.19亿元、归母净利润65.30亿元，ROE 16.7%，净现比1.71倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

百胜中国于2020-09-10在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事餐饮业务。该公司经营三个分部,包括肯德基、必胜客和所有其他分部。肯德基分部经营快餐厅,提供原味鸡、全鸡和其他鸡肉产品,以及牛肉堡、猪肉产品、海鲜、米饭、粥、新鲜蔬菜、甜品、咖啡、茶饮及多种其他产品。必胜客分部经营休闲餐厅,提供不同时段的食品,包括早餐、午餐、下午茶及晚餐。所有其他分部包括经营“拉瓦萨”、“黄记煌”、“小肥羊”及“塔可钟”、外送经营及电商业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	128.64	146.78	159.20	190.88	214.38	233.74
①每股收益（基本）	13.12	14.92	7.31	14.09	16.82	17.71
每股经营现金流	17.34	16.85	23.51	25.61	26.91	29.05
每股股息 HK$	3.73	3.76	4.07	4.99	7.48	8.29
每股净资产	117.79	130.86	131.31	131.95	119.77	109.97
③加权平均股本（亿股）	3.90	4.23	4.21	4.16	3.89	3.69
②净资产收益率（平均）	16.9%	14.9%	6.5%	12.8%	15.0%	16.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出6期，EPS从13.12元到17.71元；最深一期为2022年EPS 7.31元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从3.90亿股到3.69亿股，累计变化-5.5%；最新每股股息为HK$8.29。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 15.49倍、PB 2.88倍，相对年度历史参照PE 19.41–19.41倍、PB 3.06–3.06倍；最新归母净利润65.30亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	507.64	577.54	612.23	539.15	628.20	666.44	777.54	812.50	829.19
营收同比	—	8.3%	4.3%	-5.8%	19.2%	-2.9%	14.7%	3.0%	4.4%
归母净利润（亿元）(A)	26.01	48.59	49.74	51.16	63.12	30.78	58.57	65.49	65.30
净利润同比	—	77.9%	0.7%	10.0%	26.3%	-55.4%	87.1%	10.2%	2.0%
④毛利率	44.6%	43.6%	44.3%	23.8%	21.5%	18.2%	20.7%	20.6%	21.7%
④净利率	5.5%	8.7%	8.5%	9.8%	10.4%	5.0%	8.2%	8.7%	8.5%
②净资产收益率（平均）(A)	14.4%	25.1%	24.0%	16.9%	14.9%	6.5%	12.8%	15.0%	16.7%
②投入资本回报率	12.7%	22.2%	15.8%	10.3%	9.6%	4.2%	8.2%	9.2%	9.6%
资产负债率(A)	33.6%	35.4%	54.3%	40.5%	40.1%	39.5%	40.8%	42.2%	43.4%
经营现金流（亿元）	57.76	91.49	82.67	72.69	72.11	98.41	104.33	102.00	103.04
存货周转天数	14.50	15.73	14.23	16.19	18.64	18.44	20.69	21.65	21.91

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 16.7%、ROIC 9.6%、资产负债率43.4%；全期经营现金流/归母净利润为1.71倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从44.6%到21.7%，总体下行；净利率最新为8.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$334.00 × 3.44亿股	≈ 1,053.45亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 96.51亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈10.55×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈28.2%
回报的历史区间	披露ROIC	4.16% – 22.17%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：3.44亿股（每手50股）。

负债结构：总负债329.23亿元，资产负债率43.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$8.29，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,148.26亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	852.12	799.42	757.92
总负债（亿元）	347.90	337.42	329.23
资产负债率	40.8%	42.2%	43.4%
流动比率	1.42	1.18	1.05
期末现金（亿元）	79.89	51.97	35.57
归母净资产（亿元）	453.65	411.75	378.08

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2020→2025）

指标	年复合
①营收	9.0%
①净利润	5.0%
每股营收	12.7%
每股净资产	-1.4%
每股股息	17.3%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	百胜中国的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点7.5%，PE/PB为15.49/2.88倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 16.7%、ROIC 9.6%；最弱证据是净现比1.71倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-5.5%、最新DPS为HK$8.29；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查百胜中国的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对百胜中国年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。