HK_海底捞(06862)财报HAIDILAO INTERNATIONAL HOLDING LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$11.26

52周区间 10.58 – 17.48

市盈率 (TTM)

14.00

历史曾 15.74–17.32倍

市净率

5.66

历史曾 7.10–7.82倍

股息率

6.4%

最新DPS HK$0.72

总市值

HK$627.63亿

≈575.81亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高6.4%，距高点低55.2%；PE 14.00倍、PB 5.66倍，年度历史参照分别为15.74–17.32倍与7.10–7.82倍。

30 秒结论：最新营收432.25亿元、归母净利润40.50亿元，ROE 39.6%，净现比2.71倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

海底捞于2018-09-26在港交所上市，源清单归入可选消费行业。是一家主要从事餐厅经营业务的中国公司。该公司主要从事“海底捞”品牌的连锁火锅店的经营业务。该公司还从事外卖业务以及调味品及食材的销售业务。该公司主要在中国国内市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.20	5.01	5.40	7.01	5.57	7.44	7.67	7.75
①每股收益（基本）	0.33	0.44	0.06	-0.78	0.25	0.83	0.87	0.75
每股经营现金流	0.45	0.86	0.55	0.68	1.10	1.61	1.37	1.02
每股股息 HK$	0.08	0.15	0.02	—	0.12	1.22	0.84	0.72
每股净资产	1.55	1.91	1.84	1.42	1.34	2.07	1.87	1.80
③加权平均股本（亿股）	49.88	53.29	51.55	53.37	54.98	54.21	54.12	54.00
②净资产收益率（平均）	33.9%	24.4%	3.0%	-45.9%	17.9%	47.4%	42.9%	39.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从0.33元到0.75元；最深一期为2021年EPS -0.78元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从49.88亿股到54.00亿股，累计变化8.2%；最新每股股息为HK$0.72。 △

5估值锚 —— 当前PE 14.00倍、PB 5.66倍，相对年度历史参照PE 15.74–17.32倍、PB 7.10–7.82倍；最新归母净利润40.50亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	57.57	78.08	106.37	169.69	265.56	286.14	390.97	310.39	414.53	427.55	432.25
营收同比	—	35.6%	36.2%	59.5%	56.5%	7.8%	43.7%	-20.6%	33.6%	3.1%	1.1%
归母净利润（亿元）(A)	2.73	7.35	10.28	16.46	23.45	3.09	-41.63	13.74	44.99	47.08	40.50
净利润同比	—	169.6%	39.8%	60.2%	42.4%	-86.8%	-1,446.1%	133.0%	227.3%	4.6%	-14.0%
④毛利率	54.8%	59.3%	59.5%	59.1%	57.7%	57.1%	56.3%	58.4%	59.1%	62.1%	59.5%
④净利率	7.1%	12.5%	11.2%	9.7%	8.8%	1.1%	-10.1%	4.4%	10.8%	11.0%	9.4%
②净资产收益率（平均）(A)	37.9%	96.7%	108.7%	33.9%	24.4%	3.0%	-45.9%	17.9%	47.4%	42.9%	39.6%
②投入资本回报率	15.1%	37.9%	37.2%	29.2%	17.9%	1.4%	-17.8%	7.4%	29.8%	30.7%	26.3%
资产负债率(A)	51.9%	61.0%	70.8%	27.8%	48.5%	62.8%	71.7%	65.2%	53.3%	54.3%	54.7%
经营现金流（亿元）	6.42	14.14	14.00	23.85	45.80	29.21	38.06	61.52	90.00	76.34	56.64
存货周转天数	63.31	70.05	59.56	25.12	13.57	10.42	13.77	9.94	15.29	15.18	16.40

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 39.6%、ROIC 26.3%、资产负债率54.7%；全期经营现金流/归母净利润为2.71倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从54.8%到59.5%，总体上行；净利率最新为9.4%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$11.26 × 55.74亿股	≈ 575.81亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 58.12亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈9.23×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈95.9%
回报的历史区间	披露ROIC	-17.79% – 37.85%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：55.74亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债120.85亿元，资产负债率54.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.72，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约627.63亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	246.77	227.81	220.90
总负债（亿元）	131.60	123.64	120.85
资产负债率	53.3%	54.3%	54.7%
流动比率	2.06	1.83	1.33
期末现金（亿元）	64.76	64.07	39.51
归母净资产（亿元）	115.27	104.34	100.14

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	14.3%
①净利润	13.7%
每股营收	13.5%
每股净资产	2.2%
每股股息	37.9%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	海底捞的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点6.4%，PE/PB为14.00/5.66倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 39.6%、ROIC 26.3%；最弱证据是净现比2.71倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化8.2%、最新DPS为HK$0.72；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查海底捞的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对海底捞年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。