HK_泡泡玛特(09992)财报POP MART INTERNATIONAL GROUP LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$159.40

52周区间 137.38 – 337.07

市盈率 (TTM)

15.01

历史曾 97.80–99.71倍

市净率

9.26

历史曾 28.61–29.17倍

股息率

1.7%

最新DPS HK$2.72

总市值

HK$2,122.86亿

≈1,947.57亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高16.0%，距高点低111.5%；PE 15.01倍、PB 9.26倍，年度历史参照分别为97.80–99.71倍与28.61–29.17倍。

30 秒结论：最新营收371.20亿元、归母净利润127.76亿元，ROE 77.5%，净现比1.08倍；主要疑点是收益上行与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

泡泡玛特于2020-12-11在港交所上市，源清单归入可选消费行业。是一家主要从事潮流玩具的产品设计与开发及销售的投资控股公司。该公司拥有覆盖潮流玩具知识产权(IP)全产业链的综合运营平台,业务包括IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验和数字娱乐。该公司的产品包括盲盒、手办、球形关节娃娃(BJD)、MEGA、毛绒玩具和衍生品及其他。该公司的自主产品主要分为艺术家IP和授权IP。该公司产品销往国内外市场。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	14.32	1.79	3.20	3.34	4.67	9.71	27.64
①每股收益（基本）	0.39	0.44	0.62	0.35	0.81	2.36	9.61
每股经营现金流	4.28	0.50	0.56	0.65	1.48	3.69	8.09
每股股息 HK$	—	0.18	0.18	0.10	0.31	0.89	2.72
每股净资产	0.45	4.60	5.12	5.23	5.83	8.02	16.73
③加权平均股本（亿股）	11.57	11.90	13.78	13.59	13.36	13.24	13.29
②净资产收益率（平均）	111.2%	15.6%	13.2%	6.9%	14.7%	33.9%	77.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.39元到9.61元；最深一期为2022年EPS 0.35元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从11.57亿股到13.29亿股，累计变化14.9%；最新每股股息为HK$2.72。 △

5估值锚 —— 当前PE 15.01倍、PB 9.26倍，相对年度历史参照PE 97.80–99.71倍、PB 28.61–29.17倍；最新归母净利润127.76亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部9年历史

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1.58	5.15	16.83	25.13	44.91	46.17	63.01	130.38	371.20
营收同比	—	225.5%	227.2%	49.3%	78.7%	2.8%	36.5%	106.9%	184.7%
归母净利润（亿元）(A)	0.02	1.00	4.51	5.24	8.54	4.76	10.82	31.25	127.76
净利润同比	—	6,243.0%	353.3%	16.0%	63.2%	-44.3%	127.5%	188.8%	308.8%
④毛利率	47.6%	57.9%	64.8%	63.4%	61.4%	57.5%	61.3%	66.8%	72.1%
④净利率	1.0%	19.3%	26.8%	20.8%	19.0%	10.3%	17.3%	25.4%	35.1%
②净资产收益率（平均）(A)	2.0%	66.9%	111.2%	15.6%	13.2%	6.9%	14.7%	33.9%	77.5%
②投入资本回报率	1.2%	45.8%	86.1%	51.5%	39.3%	14.4%	28.7%	69.1%	130.7%
资产负债率(A)	44.6%	45.7%	44.4%	12.1%	18.1%	18.8%	22.0%	26.8%	29.4%
经营现金流（亿元）	0.16	1.75	5.03	7.03	7.79	8.91	19.91	49.54	108.65
存货周转天数	5.33	9.71	9.46	5.72	3.42	2.37	2.75	3.56	2.96

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 77.5%、ROIC 130.7%、资产负债率29.4%；全期经营现金流/归母净利润为1.08倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从47.6%到72.1%，总体上行；净利率最新为35.1%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$159.40 × 13.32亿股	≈ 1,947.57亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 170.37亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈10.62×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈200.4%
回报的历史区间	披露ROIC	1.22% – 130.69%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：13.32亿股（每手200股）。

负债结构：总负债94.49亿元，资产负债率29.4%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$2.72，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约2,122.86亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	99.69	148.71	321.01
总负债（亿元）	21.88	39.86	94.49
资产负债率	22.0%	26.8%	29.4%
流动比率	4.43	3.63	3.48
期末现金（亿元）	20.78	61.09	137.75
归母净资产（亿元）	77.70	106.84	222.78

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	67.5%
①净利润	74.6%
每股营收	11.6%
每股净资产	83.0%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	泡泡玛特的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点16.0%，PE/PB为15.01/9.26倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 77.5%、ROIC 130.7%；最弱证据是净现比1.08倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化14.9%、最新DPS为HK$2.72；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查泡泡玛特的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对泡泡玛特年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2017–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。