HK_晶苑国际(02232)财报Crystal International Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$5.76

52周区间 5.04 – 7.61

市盈率 (TTM)

9.40

历史曾 9.29–10.08倍

市净率

1.31

历史曾 1.22–1.32倍

股息率

7.1%

最新DPS HK$0.41

总市值

HK$164.32亿

≈150.75亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高14.2%，距高点低32.0%；PE 9.40倍、PB 1.31倍，年度历史参照分别为9.29–10.08倍与1.22–1.32倍。

30 秒结论：最新营收185.64亿元、归母净利润15.79亿元，ROE 14.3%，净现比1.51倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

晶苑国际于2017-11-03在港交所上市，源清单归入可选消费行业。是一家主要从事于制造及销售服装的公司。该公司的产品分为五个类别,即休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣以及运动服及户外服。该公司的客户包括UNIQLO、H&M、Marks & Spencer、Abercrombie & Fitch、Gap、Levi’s、Target、Abercrombie & Fitch、Victoria’s Secret、PINK、Marks & Spencer、Abercrombie & Fitch、The North Face and Under Armour。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.99	6.00	5.94	4.54	5.23	6.08	5.41	6.22	6.51
①每股收益（基本）	0.41	0.36	0.37	0.25	0.36	0.42	0.41	0.51	0.55
每股经营现金流	0.40	0.56	0.77	0.74	0.42	0.85	0.78	0.27	0.66
每股股息 HK$	0.16	0.12	0.12	0.09	0.15	0.17	0.27	0.35	0.41
每股净资产	2.09	2.37	2.66	2.66	2.88	3.27	3.56	3.86	3.96
③加权平均股本（亿股）	23.94	28.47	28.50	28.52	28.52	28.55	28.53	28.52	28.55
②净资产收益率（平均）	24.4%	15.7%	14.6%	9.6%	13.3%	13.1%	11.8%	13.5%	14.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出9期，EPS从0.41元到0.55元；最深一期为2020年EPS 0.25元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从23.94亿股到28.55亿股，累计变化19.2%；最新每股股息为HK$0.41。 △

5估值锚 —— 当前PE 9.40倍、PB 1.31倍，相对年度历史参照PE 9.29–10.08倍、PB 1.22–1.32倍；最新归母净利润15.79亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	104.07	109.64	122.33	142.31	171.30	169.36	129.54	149.28	173.49	154.21	177.53	185.64
营收同比	—	-0.7%	4.4%	23.5%	14.6%	-2.7%	-18.2%	17.9%	6.4%	-12.6%	13.4%	6.9%
归母净利润（亿元）(A)	5.01	4.43	8.58	9.70	10.24	10.60	7.05	10.40	12.03	11.58	14.41	15.79
净利润同比	—	-16.5%	81.1%	20.0%	0.5%	1.8%	-28.8%	50.9%	5.9%	-5.4%	22.6%	12.0%
④毛利率	16.9%	17.3%	20.2%	20.3%	18.8%	19.1%	19.4%	19.1%	18.6%	19.2%	19.7%	19.9%
④净利率	4.8%	4.0%	7.0%	6.8%	6.0%	6.3%	5.4%	7.0%	7.0%	7.5%	8.1%	8.5%
②净资产收益率（平均）(A)	15.2%	12.7%	29.5%	24.4%	15.7%	14.6%	9.6%	13.3%	13.1%	11.8%	13.5%	14.3%
②投入资本回报率	7.9%	6.9%	11.5%	11.4%	10.1%	9.8%	7.3%	11.0%	11.6%	11.7%	13.2%	12.9%
资产负债率(A)	56.2%	50.5%	77.3%	50.0%	46.4%	40.1%	34.7%	34.0%	29.0%	27.1%	31.9%	26.2%
经营现金流（亿元）	4.89	7.07	13.79	11.29	15.85	21.87	21.13	12.11	24.32	22.17	7.59	18.73
存货周转天数	7.58	7.26	6.78	7.44	7.69	7.10	6.26	6.96	6.89	6.78	7.62	7.02

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 14.3%、ROIC 12.9%、资产负债率26.2%；全期经营现金流/归母净利润为1.51倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从16.9%到19.9%，总体上行；净利率最新为8.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$5.76 × 28.53亿股	≈ 150.75亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 19.58亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈6.33×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈22.7%
回报的历史区间	披露ROIC	6.88% – 13.19%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：28.53亿股（每手500股）。

负债结构：总负债40.29亿元，资产负债率26.2%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.41，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约164.32亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	139.85	162.06	153.58
总负债（亿元）	37.94	51.69	40.29
资产负债率	27.1%	31.9%	26.2%
流动比率	2.36	2.05	2.34
期末现金（亿元）	38.49	30.67	26.87
归母净资产（亿元）	101.60	110.03	113.03

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2017→2025）

指标	年复合
①营收	3.4%
①净利润	6.3%
每股营收	3.4%
每股净资产	8.3%
每股股息	12.2%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	晶苑国际的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点14.2%，PE/PB为9.40/1.31倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 14.3%、ROIC 12.9%；最弱证据是净现比1.51倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化19.2%、最新DPS为HK$0.41；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查晶苑国际的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对晶苑国际年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。