HK_安踏体育(02020)财报ANTA Sports Products Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$75.75

52周区间 66.85 – 103.85

市盈率 (TTM)

14.08

历史曾 15.44–15.52倍

市净率

2.91

历史曾 3.90–3.92倍

股息率

3.2%

最新DPS HK$2.45

总市值

HK$2,118.46亿

≈1,943.55亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高13.3%，距高点低37.1%；PE 14.08倍、PB 2.91倍，年度历史参照分别为15.44–15.52倍与3.90–3.92倍。

30 秒结论：最新营收802.19亿元、归母净利润135.88亿元，ROE 21.3%，净现比1.40倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

安踏体育于2007-07-10在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事生产及销售体育用品的公司。该公司的主要业务为品牌行销、生产、设计、采购、供应链管理、批发及零售品牌运动用品,包括鞋类、服装及配件。该公司透过多元化品牌发掘运动用品市场的潜力,包括“安踏”、“FILA”、“DESCENTE”及“KOLON SPORT”。该公司的产品销往国内和国际市场。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.57	4.45	5.33	6.22	8.98	12.56	13.14	18.25	19.77	22.01	25.09	28.68
①每股收益（基本）	0.68	0.82	0.95	1.17	1.53	1.99	1.92	2.87	2.82	3.69	5.55	4.89
每股经营现金流	0.68	0.76	0.99	1.19	1.65	2.77	2.76	4.39	4.48	6.93	5.93	7.51
每股股息 HK$	0.38	0.72	0.75	0.91	0.59	0.57	1.07	1.60	1.54	2.33	2.55	2.45
每股净资产	2.79	3.07	3.41	4.90	5.64	7.18	8.59	10.34	12.30	18.40	22.07	23.52
③加权平均股本（亿股）	24.96	24.99	25.02	26.39	26.85	26.89	26.89	26.90	26.91	27.74	28.10	27.79
②净资产收益率（平均）	22.7%	24.9%	26.3%	26.6%	27.8%	29.8%	23.4%	29.2%	24.0%	23.8%	27.6%	21.3%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.68元到4.89元；最深一期为2014年EPS 0.68元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从24.96亿股到27.79亿股，累计变化11.3%；最新每股股息为HK$2.45。 △

5估值锚 —— 当前PE 14.08倍、PB 2.91倍，相对年度历史参照PE 15.44–15.52倍、PB 3.90–3.92倍；最新归母净利润135.88亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	89.23	111.26	133.46	166.92	241.00	339.28	355.12	493.28	536.51	623.56	708.26	802.19
营收同比	22.5%	24.7%	20.0%	25.1%	44.4%	40.8%	4.7%	38.9%	8.8%	16.2%	13.6%	13.3%
归母净利润（亿元）(A)	17.00	20.41	23.86	30.88	41.03	53.44	51.62	77.20	75.90	102.36	155.96	135.88
净利润同比	29.3%	20.0%	16.9%	29.4%	32.9%	30.3%	-3.4%	49.6%	-1.7%	34.9%	52.4%	-12.9%
④毛利率	45.1%	46.6%	48.4%	49.4%	52.6%	55.0%	58.2%	61.6%	60.2%	62.6%	62.2%	62.0%
④净利率	19.4%	18.8%	18.3%	18.9%	17.6%	16.6%	15.7%	16.7%	15.4%	18.1%	24.0%	19.5%
②净资产收益率（平均）(A)	22.7%	24.9%	26.3%	26.6%	27.8%	29.8%	23.4%	29.2%	24.0%	23.8%	27.6%	21.3%
②投入资本回报率	33.3%	37.5%	38.8%	39.7%	36.4%	26.0%	18.0%	23.7%	20.7%	23.0%	24.3%	17.2%
资产负债率(A)	29.7%	29.5%	30.4%	24.7%	32.2%	48.9%	50.2%	49.5%	45.3%	39.3%	40.7%	41.7%
经营现金流（亿元）	16.86	19.03	24.68	31.81	44.40	74.85	74.58	118.61	121.47	196.34	167.41	209.96
存货周转天数	6.29	6.31	5.96	4.90	4.52	4.18	3.00	2.88	2.64	2.97	2.98	2.66

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 21.3%、ROIC 17.2%、资产负债率41.7%；全期经营现金流/归母净利润为1.40倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从45.1%到62.0%，总体上行；净利率最新为19.5%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$75.75 × 27.97亿股	≈ 1,943.55亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 214.46亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈8.49×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈40.0%
回报的历史区间	披露ROIC	17.16% – 39.67%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：27.97亿股（每手200股）。

负债结构：总负债518.90亿元，资产负债率41.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$2.45，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约2,118.46亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	922.28	1,126.15	1,242.95
总负债（亿元）	362.18	458.76	518.90
资产负债率	39.3%	40.7%	41.7%
流动比率	2.53	1.84	1.79
期末现金（亿元）	152.28	113.90	121.81
归母净资产（亿元）	514.60	617.29	657.82

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	22.1%
①净利润	20.8%
每股营收	20.8%
每股净资产	21.4%
每股股息	18.5%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	安踏体育的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点13.3%，PE/PB为14.08/2.91倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 21.3%、ROIC 17.2%；最弱证据是净现比1.40倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化11.3%、最新DPS为HK$2.45；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查安踏体育的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对安踏体育年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。