HK_九兴控股(01836)财报Stella International Holdings Ltd · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$14.01

52周区间 12.17 – 15.92

市盈率 (TTM)

11.01

历史曾 9.42–9.63倍

市净率

1.39

历史曾 1.46–1.49倍

股息率

6.4%

最新DPS HK$0.89

总市值

HK$118.25亿

≈108.48亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高15.1%，距高点低13.6%；PE 11.01倍、PB 1.39倍，年度历史参照分别为9.42–9.63倍与1.46–1.49倍。

30 秒结论：最新营收110.37亿元、归母净利润9.70亿元，ROE 12.6%，净现比1.60倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

九兴控股于2007-07-06在港交所上市，源清单归入可选消费行业。主要从事制造及销售鞋履产品。该公司通过两个业务部门运营。制造分部从事销售及制造鞋履及手袋。零售及批发分部从事销售自主研发品牌产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以可选消费经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	12.81	14.47	13.54	12.97	13.72	13.56	9.33	12.37	14.30	13.29	13.47	13.14
①每股收益（基本）	0.93	0.99	0.71	0.51	0.57	0.84	0.01	0.72	1.04	1.26	1.52	1.16
每股经营现金流	0.45	1.40	0.89	0.38	0.82	1.96	1.40	0.97	2.11	2.04	2.30	1.63
每股股息 HK$	0.85	0.85	0.60	0.60	0.85	0.45	0.21	0.98	0.87	1.26	1.08	0.89
每股净资产	6.90	7.58	8.05	7.52	7.75	7.93	7.15	7.54	8.24	8.82	9.39	9.13
③加权平均股本（亿股）	7.94	7.91	7.92	7.94	7.89	7.93	8.02	7.92	7.92	7.93	8.10	8.34
②净资产收益率（平均）	12.8%	12.5%	8.3%	6.4%	6.8%	10.0%	0.2%	9.3%	11.8%	13.8%	15.9%	12.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.93元到1.16元；最深一期为2020年EPS 0.01元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从7.94亿股到8.34亿股，累计变化5.0%；最新每股股息为HK$0.89。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 11.01倍、PB 1.39倍，相对年度历史参照PE 9.42–9.63倍、PB 1.46–1.49倍；最新归母净利润9.70亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	101.76	114.93	107.58	103.06	109.03	107.77	74.12	98.22	113.58	105.72	111.07	110.37
营收同比	7.9%	6.4%	-12.4%	1.7%	0.7%	-2.8%	-26.5%	35.6%	5.9%	-8.5%	3.5%	1.6%
归母净利润（亿元）(A)	7.39	7.86	5.66	4.05	4.49	6.69	0.11	5.72	8.22	9.99	12.30	9.70
净利润同比	-1.6%	0.3%	-32.6%	-24.1%	5.6%	46.6%	-98.2%	5,223.1%	31.6%	19.5%	21.2%	-19.3%
④毛利率	21.0%	21.0%	18.7%	17.1%	17.4%	19.0%	17.8%	20.6%	21.6%	24.6%	24.8%	21.8%
④净利率	7.2%	6.8%	5.2%	3.8%	3.9%	6.2%	0.1%	5.9%	7.2%	9.4%	11.0%	8.7%
②净资产收益率（平均）(A)	12.8%	12.5%	8.3%	6.4%	6.8%	10.0%	0.2%	9.3%	11.8%	13.8%	15.9%	12.6%
②投入资本回报率	12.1%	11.2%	7.4%	5.5%	5.8%	8.8%	0.2%	8.2%	10.9%	13.6%	16.8%	13.5%
资产负债率(A)	19.7%	20.8%	16.6%	21.2%	18.8%	15.4%	19.6%	21.7%	19.2%	21.5%	21.5%	22.9%
经营现金流（亿元）	3.60	11.09	7.04	2.98	6.49	15.59	11.12	7.67	16.72	16.23	18.98	13.69
存货周转天数	6.68	6.59	6.02	6.83	7.65	7.28	5.22	5.95	6.16	5.84	5.80	5.84

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 12.6%、ROIC 13.5%、资产负债率22.9%；全期经营现金流/归母净利润为1.60倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从21.0%到21.8%，总体上行；净利率最新为8.7%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$14.01 × 8.44亿股	≈ 108.48亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 11.33亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈7.26×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈22.3%
回报的历史区间	披露ROIC	0.16% – 16.82%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：8.44亿股（每手500股）。

负债结构：总负债23.17亿元，资产负债率22.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.89，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约118.25亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	96.30	102.32	101.22
总负债（亿元）	20.70	21.98	23.17
资产负债率	21.5%	21.5%	22.9%
流动比率	3.12	3.20	2.88
期末现金（亿元）	20.86	30.45	26.24
归母净资产（亿元）	74.45	79.23	77.07

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	0.7%
①净利润	2.5%
每股营收	0.2%
每股净资产	2.6%
每股股息	0.4%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	九兴控股的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点15.1%，PE/PB为11.01/1.39倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 12.6%、ROIC 13.5%；最弱证据是净现比1.60倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化5.0%、最新DPS为HK$0.89；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查九兴控股的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对可选消费竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对九兴控股年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。