HK_中国铝业(02600)财报ALUMINUM CORPORATION OF CHINA LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$8.14

52周区间 5.70 – 15.38

市盈率 (TTM)

8.41

历史曾 6.13–6.13倍

市净率

1.53

历史曾 1.16–1.16倍

股息率

5.5%

最新DPS HK$0.45

总市值

HK$1,396.41亿

≈1,281.11亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高42.9%，距高点低89.0%；PE 8.41倍、PB 1.53倍，年度历史参照分别为6.13–6.13倍与1.16–1.16倍。

30 秒结论：最新营收2,411.25亿元、归母净利润126.74亿元，ROE 17.6%，净现比8.15倍；主要疑点是收益波动与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 ✓ 回报有现金 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

中国铝业于2001-12-12在港交所上市，源清单归入原材料行业。铝土矿、煤炭等资源的勘探开采,氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发,国际贸易,物流产业,火力及新能源发电等分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	10.50	8.28	9.68	12.15	12.09	11.17	10.93	17.56	16.96	13.13	13.82	14.06
①每股收益（基本）	-1.20	0.01	0.02	0.09	0.03	0.04	0.03	0.33	0.24	0.39	0.72	0.74
每股经营现金流	1.02	0.49	0.77	0.88	0.87	0.73	0.87	1.66	1.62	1.57	1.90	1.97
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—	0.04	0.04	0.18	0.28	0.45
每股净资产	1.65	2.26	2.22	2.30	3.06	3.19	2.91	3.19	3.05	3.41	3.98	4.37
③加权平均股本（亿股）	135.07	148.62	184.21	162.42	208.08	230.57	254.77	176.67	175.40	171.51	171.67	171.27
②净资产收益率（平均）	-44.7%	0.6%	1.0%	3.6%	1.6%	1.6%	1.4%	9.1%	7.3%	11.7%	19.1%	17.6%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从-1.20元到0.74元；最深一期为2014年EPS -1.20元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从135.07亿股到171.27亿股，累计变化26.8%；最新每股股息为HK$0.45。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 8.41倍、PB 1.53倍，相对年度历史参照PE 6.13–6.13倍、PB 1.16–1.16倍；最新归母净利润126.74亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,420.00	1,234.75	1,442.29	1,810.20	1,802.41	1,902.15	1,859.91	2,988.85	2,909.88	2,253.19	2,371.09	2,411.25
营收同比	-16.3%	-13.1%	16.7%	24.9%	-0.4%	5.5%	-2.2%	45.0%	-2.6%	-22.7%	5.2%	1.7%
归母净利润（亿元）(A)	-162.08	1.49	3.68	14.13	7.07	8.53	7.64	57.59	41.92	66.89	123.94	126.74
净利润同比	-1,762.9%	101.3%	170.8%	274.2%	-47.2%	20.3%	-13.1%	564.6%	-27.2%	60.2%	85.4%	2.3%
④毛利率	0.4%	2.0%	7.3%	8.0%	7.3%	6.4%	7.2%	9.8%	10.8%	12.2%	15.0%	17.2%
④净利率	-12.0%	0.3%	0.9%	1.3%	0.8%	0.8%	0.8%	2.9%	3.7%	5.6%	8.2%	8.9%
②净资产收益率（平均）(A)	-44.7%	0.6%	1.0%	3.6%	1.6%	1.6%	1.4%	9.1%	7.3%	11.7%	19.1%	17.6%
②投入资本回报率	-9.4%	0.1%	0.3%	0.9%	0.5%	0.5%	0.4%	3.1%	2.6%	4.2%	8.1%	8.3%
资产负债率(A)	79.4%	73.4%	70.8%	67.3%	66.3%	65.2%	63.5%	62.2%	58.7%	53.3%	48.1%	46.0%
经营现金流（亿元）	138.19	72.97	115.30	132.06	130.32	124.92	149.07	351.56	277.45	268.48	325.60	338.43
存货周转天数	6.14	5.67	7.01	8.66	8.19	8.90	8.77	12.63	11.97	8.31	8.53	8.24

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 17.6%、ROIC 8.3%、资产负债率46.0%；全期经营现金流/归母净利润为8.15倍，累计利润有现金覆盖。 ✓

4利润率 —— 毛利率从0.4%到17.2%，总体上行；净利率最新为8.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$8.14 × 171.55亿股	≈ 1,281.11亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 258.40亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈3.87×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈55.1%
回报的历史区间	披露ROIC	-9.43% – 8.35%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：171.55亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债1,044.50亿元，资产负债率46.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.45，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,396.41亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	2,118.96	2,159.42	2,270.22
总负债（亿元）	1,128.67	1,038.87	1,044.50
资产负债率	53.3%	48.1%	46.0%
流动比率	1.00	1.28	1.36
期末现金（亿元）	184.40	207.49	279.93
归母净资产（亿元）	605.98	692.04	749.25

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	4.9%
①净利润	—
每股营收	2.7%
每股净资产	9.3%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国铝业的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点42.9%，PE/PB为8.41/1.53倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 17.6%、ROIC 8.3%；最弱证据是净现比8.15倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化26.8%、最新DPS为HK$0.45；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国铝业的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国铝业年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。