HK_中国联塑(02128)财报China Lesso Group Holdings Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$4.01

52周区间 3.48 – 6.94

市盈率 (TTM)

8.91

历史曾 7.10–7.95倍

市净率

0.46

历史曾 0.50–0.56倍

股息率

5.0%

最新DPS HK$0.20

总市值

HK$124.41亿

≈114.13亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高15.2%，距高点低73.1%；PE 8.91倍、PB 0.46倍，年度历史参照分别为7.10–7.95倍与0.50–0.56倍。

30 秒结论：最新营收243.15亿元、归母净利润12.62亿元，ROE 5.2%，净现比1.69倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国联塑于2010-06-23在港交所上市，源清单归入原材料行业。主要从事塑料管道系统产品制造和销售的投资控股公司。该公司主要运营两个业务。塑料管道系统业务主要从事聚氯乙烯(PVC)产品以及非PVC产品的生产和销售。建材家居业务主要从事建材家居产品的生产和销售。该公司还提供其他业务,包括环保业务、供应链服务平台业务、新能源业务、装修及安装工程、环境工程、金融服务和物业租赁及其他相关服务。该公司在中国国内及海外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.77	4.91	5.55	6.56	7.65	8.49	9.05	10.33	9.92	9.95	8.71	7.84
①每股收益（基本）	0.50	0.52	0.62	0.74	0.80	0.98	1.22	0.99	0.82	0.77	0.55	0.41
每股经营现金流	0.85	0.92	0.96	0.30	1.42	1.71	0.91	1.67	1.47	2.16	1.21	1.40
每股股息 HK$	0.13	0.13	0.15	0.28	0.32	0.40	0.50	0.26	0.30	0.20	0.20	0.20
每股净资产	2.75	3.15	3.62	4.35	4.77	5.34	6.40	6.70	7.02	7.58	7.69	7.94
③加权平均股本（亿股）	31.08	31.18	31.00	30.99	31.15	30.86	30.74	30.75	30.75	30.75	30.62	30.77
②净资产收益率（平均）	19.7%	17.7%	18.3%	18.6%	17.6%	19.3%	20.6%	15.0%	11.8%	10.4%	7.1%	5.2%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.50元到0.41元；最深一期为2025年EPS 0.41元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从31.08亿股到30.77亿股，累计变化-1.0%；最新每股股息为HK$0.20。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 8.91倍、PB 0.46倍，相对年度历史参照PE 7.10–7.95倍、PB 0.50–0.56倍；最新归母净利润12.62亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	148.23	152.64	172.21	203.60	237.34	263.45	280.73	320.58	307.67	308.68	270.26	243.15
营收同比	13.4%	3.0%	12.8%	18.2%	16.6%	11.0%	6.6%	14.2%	-4.0%	0.3%	-12.4%	-10.0%
归母净利润（亿元）(A)	15.54	16.21	19.22	22.93	24.92	30.25	37.51	30.44	25.21	23.68	16.84	12.62
净利润同比	7.2%	4.3%	18.6%	19.3%	8.7%	21.4%	24.0%	-18.8%	-17.3%	-6.1%	-28.9%	-25.1%
④毛利率	25.6%	25.8%	26.6%	26.1%	26.2%	28.6%	29.9%	26.4%	26.8%	26.3%	27.0%	27.5%
④净利率	10.4%	10.6%	11.1%	11.1%	10.3%	11.5%	13.4%	9.4%	8.2%	7.5%	6.1%	5.0%
②净资产收益率（平均）(A)	19.7%	17.7%	18.3%	18.6%	17.6%	19.3%	20.6%	15.0%	11.8%	10.4%	7.1%	5.2%
②投入资本回报率	14.5%	13.5%	12.5%	11.1%	9.7%	10.0%	10.5%	7.2%	5.2%	4.6%	3.2%	2.5%
资产负债率(A)	41.1%	40.7%	48.0%	50.7%	56.5%	58.1%	56.3%	60.0%	61.7%	59.5%	58.1%	56.1%
经营现金流（亿元）	26.36	28.77	29.64	9.27	44.10	53.12	28.37	51.73	45.73	67.01	37.54	43.36
存货周转天数	4.75	5.13	5.10	5.04	5.19	5.02	4.33	3.93	3.37	3.59	3.29	3.01

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 5.2%、ROIC 2.5%、资产负债率56.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.69倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从25.6%到27.5%，总体上行；净利率最新为5.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$4.01 × 31.02亿股	≈ 114.13亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 16.85亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈3.74×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.6%
回报的历史区间	披露ROIC	2.49% – 14.52%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：31.02亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债321.86亿元，资产负债率56.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.20，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约124.41亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	600.31	583.29	573.47
总负债（亿元）	357.20	339.14	321.86
资产负债率	59.5%	58.1%	56.1%
流动比率	0.85	0.91	1.00
期末现金（亿元）	51.55	52.47	51.09
归母净资产（亿元）	235.03	238.44	246.38

怎么读：近三期总资产总体收缩或持平；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	4.6%
①净利润	-1.9%
每股营收	4.6%
每股净资产	10.1%
每股股息	4.0%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国联塑的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点15.2%，PE/PB为8.91/0.46倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 5.2%、ROIC 2.5%；最弱证据是净现比1.69倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-1.0%、最新DPS为HK$0.20；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国联塑的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国联塑年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。