HK_中国旭阳集团(01907)财报China Risun Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$1.98

52周区间 1.78 – 4.24

市盈率 (TTM)

131.12

历史曾 500.07–521.73倍

市净率

0.61

历史曾 0.79–0.82倍

股息率

0.2%

最新DPS HK$0.00

总市值

HK$84.21亿

≈77.26亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高11.2%，距高点低114.0%；PE 131.12倍、PB 0.61倍，年度历史参照分别为500.07–521.73倍与0.79–0.82倍。

30 秒结论：最新营收392.86亿元、归母净利润0.58亿元，ROE 0.5%，净现比2.03倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国旭阳集团于2019-03-15在港交所上市，源清单归入原材料行业。主要从事生产、加工和买卖焦炭、焦化产品及精细化工产品。该公司运营四个部门。焦炭及焦化产品生产部门主要从事生产及销售本集团加工、以外购焦煤生产的焦炭及一系列焦化产品。精细化工产品生产部门主要将从焦化产品加工成精细化工产品,以及营销和销售包括氢能产品在内的该等精细化工产品。运营管理部门主要向第三方工厂提供运营管理服务,并根据管理服务协议及委托加工合同销售该等工厂生产的焦炭、焦化产品及精细化工产品。贸易部门主要从第三方采购焦炭、焦化产品及精细化工产品,并营销、销售及分销该等产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以原材料经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	4.61	4.84	8.87	9.75	10.41	10.94	9.19
①每股收益（基本）	0.34	0.40	0.61	0.42	0.20	0.01	0.01
每股经营现金流	0.21	0.28	0.95	0.72	0.50	0.33	0.81
每股股息 HK$	0.07	0.27	0.22	0.06	0.02	0.03	0.00
每股净资产	1.57	1.91	2.58	2.85	3.03	3.00	2.94
③加权平均股本（亿股）	40.09	41.32	42.85	44.17	44.14	40.27	44.62
②净资产收益率（平均）	24.1%	22.9%	27.2%	16.1%	6.9%	0.2%	0.5%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.34元到0.01元；最深一期为2024年EPS 0.01元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从40.09亿股到44.62亿股，累计变化11.3%；最新每股股息为HK$0.00。 △

5估值锚 —— 当前PE 131.12倍、PB 0.61倍，相对年度历史参照PE 500.07–521.73倍、PB 0.79–0.82倍；最新归母净利润0.58亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	99.93	122.17	186.58	205.83	188.42	197.85	393.70	431.39	460.66	475.43	392.86
营收同比	—	22.3%	52.7%	10.3%	-8.5%	5.0%	94.2%	9.6%	6.8%	3.2%	-17.4%
归母净利润（亿元）(A)	-5.07	3.59	7.55	20.89	13.63	16.53	26.14	18.55	8.61	0.20	0.58
净利润同比	—	170.9%	110.0%	176.8%	-34.7%	24.7%	58.1%	-29.0%	-53.6%	-97.7%	188.1%
④毛利率	5.2%	8.0%	10.7%	16.6%	13.7%	16.3%	14.4%	9.9%	7.2%	7.3%	7.8%
④净利率	-5.1%	2.9%	4.1%	10.3%	7.3%	8.6%	6.8%	4.3%	2.1%	0.2%	0.3%
②净资产收益率（平均）(A)	-27.0%	15.9%	26.7%	54.8%	24.1%	22.9%	27.2%	16.1%	6.9%	0.2%	0.5%
②投入资本回报率	-3.1%	1.9%	3.6%	9.7%	6.7%	8.1%	9.1%	4.7%	1.8%	0.0%	0.1%
资产负债率(A)	88.7%	87.2%	85.8%	79.1%	66.3%	65.8%	69.8%	72.7%	73.1%	73.5%	75.6%
经营现金流（亿元）	9.76	3.31	24.63	22.47	8.77	11.70	42.06	31.64	22.04	14.36	34.65
存货周转天数	30.46	20.97	21.23	18.91	16.48	13.40	17.80	14.37	12.90	13.59	12.22

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 0.5%、ROIC 0.1%、资产负债率75.6%；全期经营现金流/归母净利润为2.03倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从5.2%到7.8%，总体上行；净利率最新为0.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$1.98 × 42.53亿股	≈ 77.26亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 1.83亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈33.55×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈1.7%
回报的历史区间	披露ROIC	-3.08% – 9.74%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：42.53亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债467.78亿元，资产负债率75.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.00，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约84.21亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	538.36	598.41	618.61
总负债（亿元）	393.64	439.64	467.78
资产负债率	73.1%	73.5%	75.6%
流动比率	0.57	0.62	0.62
期末现金（亿元）	12.39	20.88	15.79
归母净资产（亿元）	128.98	127.60	124.93

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	13.0%
①净利润	-40.9%
每股营收	12.2%
每股净资产	11.0%
每股股息	-37.1%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国旭阳集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点11.2%，PE/PB为131.12/0.61倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 0.5%、ROIC 0.1%；最弱证据是净现比2.03倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化11.3%、最新DPS为HK$0.00；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国旭阳集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对原材料竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国旭阳集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。