HK_药明生物(02269)财报WUXI BIOLOGICS (CAYMAN) INC. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$38.96

52周区间 28.30 – 44.00

市盈率 (TTM)

29.71

历史曾 28.12–31.44倍

市净率

3.16

历史曾 2.26–2.52倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$1,614.33亿

≈1,481.04亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

未进渔场：现价距52周低点高37.7%，距高点低12.9%；PE 29.71倍、PB 3.16倍，年度历史参照分别为28.12–31.44倍与2.26–2.52倍。

30 秒结论：最新营收217.90亿元、归母净利润49.08亿元，ROE 11.0%，净现比1.27倍；主要疑点是收益上行与未到低位，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 ✓ 收益上行 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 △ 未到低位

公司业务与商业模式

药明生物于2017-06-13在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事向生物制剂行业的客户提供就生物发现、开发及生产的端到端解决方案及服务的投资控股公司。该公司主要通过两个分部运营其业务。生物药分部主要从事提供生物药的发现、开发和生产。药明合联(XDC)分部主要从事为抗体偶联药物(ADCs)及各种生物偶联药物提供合同研究、开发及生产组织(CRDMO)服务。该公司主要在国内和国外市场开展其业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.08	1.37	2.42	3.61	4.00	4.55	5.27
①每股收益（基本）	0.27	0.43	0.81	1.06	0.82	0.82	1.22
每股经营现金流	0.93	0.46	0.81	1.31	1.10	1.27	1.53
每股股息 HK$	—	—	—	—	—	—	—
每股净资产	3.09	4.96	7.79	8.46	9.73	10.09	11.40
③加权平均股本（亿股）	37.55	39.28	41.83	41.70	41.46	40.93	40.23
②净资产收益率（平均）	9.8%	10.1%	12.8%	13.1%	9.0%	8.2%	11.0%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.27元到1.22元；最深一期为2019年EPS 0.27元，序列接近上行。 ✓

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从37.55亿股到40.23亿股，累计变化7.1%；最新每股股息为HK$—。 △

5估值锚 —— 当前PE 29.71倍、PB 3.16倍，相对年度历史参照PE 28.12–31.44倍、PB 2.26–2.52倍；最新归母净利润49.08亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 △

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	3.32	5.57	9.89	16.19	25.34	39.84	56.12	102.90	152.69	170.34	186.75	217.90
营收同比	—	67.9%	77.6%	63.7%	56.6%	57.2%	40.9%	83.3%	48.4%	11.6%	9.6%	16.7%
归母净利润（亿元）(A)	0.42	0.45	1.41	2.53	6.31	10.14	16.89	33.88	44.20	34.00	33.56	49.08
净利润同比	—	6.0%	217.0%	79.0%	149.6%	60.8%	66.6%	100.6%	30.5%	-23.1%	-1.3%	46.3%
④毛利率	37.1%	32.4%	39.3%	40.8%	40.2%	41.6%	45.1%	46.9%	44.0%	40.1%	41.0%	46.0%
④净利率	12.6%	8.0%	14.3%	15.6%	24.9%	25.4%	30.2%	34.1%	29.8%	21.0%	21.1%	26.3%
②净资产收益率（平均）(A)	11.3%	17.2%	67.8%	11.8%	10.5%	9.8%	10.1%	12.8%	13.1%	9.0%	8.2%	11.0%
②投入资本回报率	6.7%	4.9%	9.4%	9.6%	14.4%	12.2%	10.7%	12.6%	11.8%	8.0%	7.8%	11.4%
资产负债率(A)	41.6%	89.2%	86.4%	17.0%	14.9%	26.7%	27.8%	25.7%	26.9%	22.2%	20.2%	16.7%
经营现金流（亿元）	0.22	1.07	0.82	3.60	7.62	12.08	18.81	34.31	55.42	46.68	52.17	63.41
存货周转天数	3.37	3.54	3.41	3.55	5.37	7.42	4.15	3.94	4.31	5.04	6.71	8.11

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.0%、ROIC 11.4%、资产负债率16.7%；全期经营现金流/归母净利润为1.27倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从37.1%到46.0%，总体上行；净利率最新为26.3%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$38.96 × 41.44亿股	≈ 1,481.04亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 72.57亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈19.14×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈19.1%
回报的历史区间	披露ROIC	4.87% – 14.43%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：41.44亿股（每手500股）。

负债结构：总负债106.57亿元，资产负债率16.7%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约1,614.33亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	565.76	569.77	636.97
总负债（亿元）	125.58	115.00	106.57
资产负债率	22.2%	20.2%	16.7%
流动比率	2.78	2.73	3.39
期末现金（亿元）	96.70	82.79	92.14
归母净资产（亿元）	403.32	418.19	472.49

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	32.7%
①净利润	30.1%
每股营收	9.4%
每股净资产	24.3%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	药明生物的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	尚未进入价格筛选区：距52周低点37.7%，PE/PB为29.71/3.16倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.0%、ROIC 11.4%；最弱证据是净现比1.27倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化7.1%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查药明生物的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	当前价格信号不成立；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对药明生物年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。