HK_绿叶制药(02186)财报LUYE PHARMA GROUP LTD. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$2.12

52周区间 1.73 – 4.49

市盈率 (TTM)

12.36

历史曾 9.51–26.94倍

市净率

0.49

历史曾 0.53–0.90倍

股息率

无

最新DPS HK$—

总市值

HK$84.68亿

≈77.69亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高22.5%，距高点低111.8%；PE 12.36倍、PB 0.49倍，年度历史参照分别为9.51–26.94倍与0.53–0.90倍。

30 秒结论：最新营收63.08亿元、归母净利润6.19亿元，ROE 4.1%，净现比1.30倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

绿叶制药于2014-07-09在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。主要从事药品的开发、生产、推广及销售的公司。该公司经营四个分部,包括肿瘤药物分部、心血管系统药物分部、消化与代谢药物分部和中枢神经系统药物分部。肿瘤药物分部提供力扑素、博优诺、百拓维、希美纳及米美欣等药品。心血管系统药物分部提供血脂康、欧开及麦通纳等药品。消化与代谢药物分部提供贝希等药品。中枢神经系统药物分部提供思瑞康、若欣林、瑞可妥、美比瑞及金悠平等药品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	0.77	0.77	0.88	1.15	1.58	1.94	1.71	1.47	1.69	1.63	1.61	1.58
①每股收益（基本）	0.20	0.23	0.27	0.30	0.41	0.44	0.22	-0.04	0.17	0.14	0.13	0.16
每股经营现金流	0.10	0.12	0.18	0.29	0.32	0.53	0.32	0.05	0.47	0.42	0.04	0.45
每股股息 HK$	—	0.04	0.07	0.10	0.13	0.06	—	—	—	—	—	—
每股净资产	1.23	1.42	1.61	1.69	1.95	2.31	1.98	2.12	2.55	3.14	3.54	4.02
③加权平均股本（亿股）	29.95	33.21	33.22	32.57	32.09	32.04	31.87	34.46	34.80	37.27	37.63	38.96
②净资产收益率（平均）	18.1%	14.3%	14.7%	14.9%	17.9%	17.2%	8.4%	-1.6%	6.5%	4.7%	3.5%	4.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.20元到0.16元；最深一期为2021年EPS -0.04元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从29.95亿股到38.96亿股，累计变化30.1%；最新每股股息为HK$—。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 12.36倍、PB 0.49倍，相对年度历史参照PE 9.51–26.94倍、PB 0.53–0.90倍；最新归母净利润6.19亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	25.44	25.63	29.18	38.15	51.73	63.58	55.40	52.00	59.82	61.43	60.61	63.08
营收同比	25.4%	0.8%	13.8%	30.7%	35.6%	22.9%	-12.9%	-6.1%	15.0%	2.7%	-1.3%	4.1%
归母净利润（亿元）(A)	6.06	7.55	8.92	9.81	13.03	13.96	7.07	-1.34	6.05	5.33	4.72	6.19
净利润同比	95.0%	24.6%	18.2%	10.1%	32.8%	12.7%	-49.4%	-119.0%	550.0%	-11.9%	-11.4%	31.1%
④毛利率	84.7%	81.4%	81.7%	77.7%	78.3%	76.7%	72.0%	65.3%	69.2%	68.4%	66.7%	66.0%
④净利率	19.5%	29.8%	30.6%	25.7%	25.2%	23.5%	12.7%	-2.8%	9.8%	8.8%	10.6%	11.2%
②净资产收益率（平均）(A)	18.1%	14.3%	14.7%	14.9%	17.9%	17.2%	8.4%	-1.6%	6.5%	4.7%	3.5%	4.1%
②投入资本回报率	14.1%	14.0%	13.8%	12.1%	11.4%	9.7%	4.4%	-0.8%	3.1%	2.7%	2.2%	2.6%
资产负债率(A)	17.8%	17.8%	28.7%	35.9%	54.8%	51.5%	60.7%	59.6%	54.5%	46.9%	46.8%	44.1%
经营现金流（亿元）	4.95	3.95	5.92	9.64	10.46	14.23	10.33	1.82	16.54	15.95	1.68	17.83
存货周转天数	1.99	1.77	1.45	1.95	2.23	2.46	2.53	2.65	2.42	2.42	2.32	2.30

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 4.1%、ROIC 2.6%、资产负债率44.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.30倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从84.7%到66.0%，总体下行；净利率最新为11.2%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$2.12 × 39.95亿股	≈ 77.69亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 9.45亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈3.47×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.2%
回报的历史区间	披露ROIC	-0.76% – 14.09%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：39.95亿股（每手500股）。

负债结构：总负债144.66亿元，资产负债率44.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$—，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约84.68亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	254.91	296.12	328.25
总负债（亿元）	119.62	138.59	144.66
资产负债率	46.9%	46.8%	44.1%
流动比率	1.32	1.24	1.53
期末现金（亿元）	32.39	49.37	44.92
归母净资产（亿元）	125.31	141.55	160.73

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	8.6%
①净利润	0.2%
每股营收	6.8%
每股净资产	11.4%
每股股息	—

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	绿叶制药的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点22.5%，PE/PB为12.36/0.49倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 4.1%、ROIC 2.6%；最弱证据是净现比1.30倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化30.1%、最新DPS为HK$—；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查绿叶制药的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对绿叶制药年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。