HK_石药集团(01093)财报CSPC Pharmaceutical Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$8.32

52周区间 6.38 – 11.34

市盈率 (TTM)

25.93

历史曾 20.44–20.44倍

市净率

2.61

历史曾 2.64–2.64倍

股息率

3.5%

最新DPS HK$0.29

总市值

HK$958.67亿

≈879.51亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高30.4%，距高点低36.3%；PE 25.93倍、PB 2.61倍，年度历史参照分别为20.44–20.44倍与2.64–2.64倍。

30 秒结论：最新营收260.06亿元、归母净利润38.82亿元，ROE 11.9%，净现比1.12倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

石药集团于1994-06-21在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事生产及销售药品的投资控股公司。该公司通过三个分部运营其业务。成药分部从事研发、生产及销售药品以及授权业务。原料产品分部从事生产及销售粉状维生素C及抗生素产品。功能食品及其他分部从事制造及销售功能食品产品(包括咖啡因食物添加剂、无水葡萄糖、阿卡波糖及维生素C含片)、提供医疗服务及其他。该公司的产品治疗领域包括神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统、消化代谢等其他领域。该公司在国内和国外市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	3.54	2.08	2.33	2.59	2.64	2.49	2.26
①每股收益（基本）	0.31	0.43	0.47	0.51	0.49	0.37	0.34
每股经营现金流	0.61	0.56	0.39	0.64	0.35	0.39	0.51
每股股息 HK$	0.26	0.17	0.20	0.25	0.30	0.24	0.29
每股净资产	1.60	1.94	2.26	2.62	2.88	2.80	2.88
③加权平均股本（亿股）	119.54	119.55	119.54	119.18	118.72	117.39	114.25
②净资产收益率（平均）	22.2%	25.3%	23.2%	21.7%	18.5%	13.2%	11.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出7期，EPS从0.31元到0.34元；最深一期为2019年EPS 0.31元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从119.54亿股到114.25亿股，累计变化-4.4%；最新每股股息为HK$0.29。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 25.93倍、PB 2.61倍，相对年度历史参照PE 20.44–20.44倍、PB 2.64–2.64倍；最新归母净利润38.82亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	86.42	95.45	110.64	129.25	177.17	221.03	249.42	278.67	309.37	314.50	290.09	260.06
营收同比	10.1%	4.0%	8.6%	25.0%	36.0%	24.8%	12.8%	11.7%	11.0%	1.7%	-7.8%	-10.4%
归母净利润（亿元）(A)	10.01	13.95	18.79	23.16	30.81	37.14	51.60	56.05	60.91	58.73	43.28	38.82
净利润同比	30.4%	31.3%	26.2%	31.9%	31.9%	20.6%	38.9%	8.6%	8.7%	-3.6%	-26.3%	-10.3%
④毛利率	38.2%	45.8%	51.0%	60.4%	66.2%	72.0%	74.9%	75.8%	71.9%	70.5%	70.0%	65.6%
④净利率	11.7%	14.7%	17.1%	18.0%	17.3%	16.9%	21.0%	20.4%	20.1%	19.3%	15.0%	14.9%
②净资产收益率（平均）(A)	16.3%	19.8%	22.3%	21.8%	24.5%	22.2%	25.3%	23.2%	21.7%	18.5%	13.2%	11.9%
②投入资本回报率	11.6%	15.1%	18.6%	21.0%	22.0%	19.7%	25.9%	25.7%	24.5%	20.3%	13.1%	10.9%
资产负债率(A)	34.8%	34.9%	31.0%	28.5%	33.1%	25.8%	23.2%	22.8%	24.2%	24.3%	23.7%	26.0%
经营现金流（亿元）	14.25	18.84	26.09	27.49	37.95	37.84	67.40	46.37	76.27	41.79	45.35	58.32
存货周转天数	3.70	3.41	3.23	2.53	2.24	2.07	2.85	3.10	3.45	3.26	2.78	2.88

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 11.9%、ROIC 10.9%、资产负债率26.0%；全期经营现金流/归母净利润为1.12倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从38.2%到65.6%，总体上行；净利率最新为14.9%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$8.32 × 115.22亿股	≈ 879.51亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 48.08亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈17.20×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈17.2%
回报的历史区间	披露ROIC	10.91% – 25.92%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：115.22亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债121.48亿元，资产负债率26.0%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.29，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约958.67亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	462.82	443.89	466.98
总负债（亿元）	112.64	105.23	121.48
资产负债率	24.3%	23.7%	26.0%
流动比率	2.63	2.27	2.19
期末现金（亿元）	104.91	59.17	52.54
归母净资产（亿元）	332.03	322.65	331.78

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2019→2025）

指标	年复合
①营收	2.7%
①净利润	0.7%
每股营收	-7.2%
每股净资产	10.3%
每股股息	1.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	石药集团的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点30.4%，PE/PB为25.93/2.61倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 11.9%、ROIC 10.9%；最弱证据是净现比1.12倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-4.4%、最新DPS为HK$0.29；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查石药集团的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对石药集团年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。