HK_康哲药业(00867)财报CHINA MEDICAL SYSTEM HOLDINGS LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$12.38

52周区间 9.51 – 15.47

市盈率 (TTM)

18.27

历史曾 17.13–18.10倍

市净率

1.57

历史曾 1.70–1.80倍

股息率

2.6%

最新DPS HK$0.33

总市值

HK$301.22亿

≈276.35亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高30.2%，距高点低25.0%；PE 18.27倍、PB 1.57倍，年度历史参照分别为17.13–18.10倍与1.70–1.80倍。

30 秒结论：最新营收82.12亿元、归母净利润14.89亿元，ROE 8.8%，净现比0.96倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

康哲药业于2010-09-28在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家主要从事药品生产、行销、推广及销售业务的投资控股公司。该公司的产品包括波依定、优思弗、施图伦眼药水、喜辽妥、艾蓓尔产品系列及Vmonalisa莫娜丽莎等。其主要在售产品涵盖心脏与脑血管、消化、眼科、皮肤科及医美领域。该公司主要在中国国内和海外市场销售其产品。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	1.22	1.43	1.97	2.15	2.19	2.45	2.81	3.39	3.73	3.27	3.06	3.37
①每股收益（基本）	0.43	0.40	0.55	0.67	0.74	0.79	1.02	1.22	1.33	0.98	0.67	0.62
每股经营现金流	0.35	0.25	0.43	0.83	0.71	1.03	1.09	1.01	1.45	1.02	0.52	0.31
每股股息 HK$	0.18	0.22	0.28	0.35	0.38	0.37	0.56	0.62	0.62	0.25	0.30	0.33
每股净资产	1.64	2.18	2.55	2.99	3.43	3.89	4.53	5.24	6.00	6.38	6.70	7.15
③加权平均股本（亿股）	24.15	24.67	24.87	24.87	24.86	24.80	24.72	24.68	24.54	24.52	24.27	24.19
②净资产收益率（平均）	28.8%	21.4%	23.9%	24.8%	23.7%	22.0%	24.7%	25.4%	23.8%	15.9%	10.2%	8.8%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.43元到0.62元；最深一期为2015年EPS 0.40元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从24.15亿股到24.19亿股，累计变化0.2%；最新每股股息为HK$0.33。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 18.27倍、PB 1.57倍，相对年度历史参照PE 17.13–18.10倍、PB 1.70–1.80倍；最新归母净利润14.89亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	29.45	35.53	49.01	53.49	54.33	60.74	69.46	83.37	91.50	80.13	74.69	82.12
营收同比	31.0%	20.7%	37.9%	9.1%	1.6%	11.8%	14.4%	20.0%	9.8%	-12.4%	-6.8%	9.9%
归母净利润（亿元）(A)	10.46	9.96	13.76	16.75	18.50	19.61	25.30	30.17	32.59	24.01	16.20	14.89
净利润同比	64.4%	-4.8%	38.2%	21.7%	10.5%	6.0%	29.1%	19.2%	8.0%	-26.3%	-32.5%	-8.1%
④毛利率	56.2%	57.6%	59.4%	65.0%	72.1%	74.9%	73.9%	74.9%	76.9%	76.2%	72.6%	71.5%
④净利率	35.4%	28.0%	28.1%	31.2%	33.9%	32.2%	36.8%	36.3%	35.8%	29.8%	21.6%	17.6%
②净资产收益率（平均）(A)	28.8%	21.4%	23.9%	24.8%	23.7%	22.0%	24.7%	25.4%	23.8%	15.9%	10.2%	8.8%
②投入资本回报率	40.2%	19.0%	18.2%	18.1%	19.6%	20.2%	25.7%	27.1%	25.5%	18.0%	11.7%	9.7%
资产负债率(A)	18.6%	16.3%	36.0%	27.8%	20.0%	14.8%	12.6%	18.7%	17.0%	12.3%	9.1%	8.6%
经营现金流（亿元）	8.43	6.15	11.62	20.72	17.55	25.55	26.92	24.94	35.53	25.03	12.69	7.58
存货周转天数	11.90	5.25	4.45	3.86	3.39	3.63	4.60	4.90	4.45	3.42	2.91	2.98

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.8%、ROIC 9.7%、资产负债率8.6%；全期经营现金流/归母净利润为0.96倍，累计现金覆盖不足1倍，利润质量需核对。 △

4利润率 —— 毛利率从56.2%到71.5%，总体上行；净利率最新为17.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$12.38 × 24.33亿股	≈ 276.35亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 21.03亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈11.86×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈14.3%
回报的历史区间	披露ROIC	9.73% – 40.15%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：24.33亿股（每手1000股）。

负债结构：总负债16.56亿元，资产负债率8.6%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.33，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约301.22亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	177.31	180.48	191.99
总负债（亿元）	21.74	16.45	16.56
资产负债率	12.3%	9.1%	8.6%
流动比率	4.29	5.74	6.33
期末现金（亿元）	43.11	37.07	27.01
归母净资产（亿元）	155.20	163.11	173.96

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	9.8%
①净利润	3.3%
每股营收	9.7%
每股净资产	14.3%
每股股息	5.4%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	康哲药业的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点30.2%，PE/PB为18.27/1.57倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.8%、ROIC 9.7%；最弱证据是净现比0.96倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化0.2%、最新DPS为HK$0.33；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查康哲药业的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对康哲药业年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。