HK_华润医药(03320)财报China Resources Pharmaceutical Group Limited · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$4.77

52周区间 4.20 – 6.39

市盈率 (TTM)

6.69

历史曾 9.15–9.57倍

市净率

0.53

历史曾 0.64–0.66倍

股息率

4.6%

最新DPS HK$0.22

总市值

HK$299.68亿

≈274.93亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高13.5%，距高点低34.0%；PE 6.69倍、PB 0.53倍，年度历史参照分别为9.15–9.57倍与0.64–0.66倍。

30 秒结论：最新营收2,695.74亿元、归母净利润40.45亿元，ROE 8.1%，净现比3.04倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 ✓ 毛利平稳 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

华润医药于2016-10-28在港交所上市，源清单归入医疗保健行业。是一家香港投资控股公司。该公司及其子公司主要从事医药及其他保健品的研发、制造、分销及零售业务。该公司主要通过三大分部运营。制药分部研发、制造及销售医药及营养保健品。医药分销分部向医药制造商及配药商提供分销解决方案,如医院及其他医疗机构、分销商及零售药店。药品零售分部在中国及香港经营零售药店。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以医疗保健经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	22.30	22.95	26.45	29.14	26.85	30.82	34.73	38.95	41.01	42.91
①每股收益（基本）	0.51	0.46	0.55	0.47	0.44	0.49	0.56	0.61	0.53	0.64
每股经营现金流	0.59	0.65	1.15	1.16	1.10	1.67	1.80	2.48	2.79	3.26
每股股息 HK$	0.09	0.11	0.13	0.11	0.12	0.15	0.16	0.26	0.13	0.22
每股净资产	5.36	5.57	5.49	5.80	6.23	6.63	7.05	7.32	7.68	8.18
③加权平均股本（亿股）	49.50	63.33	63.14	63.20	63.41	62.81	62.50	63.18	63.22	63.21
②净资产收益率（平均）	9.4%	8.8%	9.9%	8.2%	7.6%	7.7%	9.1%	8.6%	7.1%	8.1%

1长期记录 —— 上市后口径列出10期，EPS从0.51元到0.64元；最深一期为2020年EPS 0.44元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从49.50亿股到63.21亿股，累计变化27.7%；最新每股股息为HK$0.22。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 6.69倍、PB 0.53倍，相对年度历史参照PE 9.15–9.57倍、PB 0.64–0.66倍；最新归母净利润40.45亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	1,070.88	1,227.92	1,401.74	1,442.21	1,662.06	1,831.46	1,686.84	1,936.13	2,181.83	2,447.04	2,576.73	2,695.74
营收同比	16.1%	8.0%	6.9%	10.1%	9.9%	7.8%	-2.0%	18.2%	7.3%	12.2%	5.3%	4.6%
归母净利润（亿元）(A)	20.87	23.88	25.24	29.12	34.85	29.44	27.75	30.81	35.00	38.54	33.51	40.45
净利润同比	0.2%	7.7%	-1.0%	23.5%	15.9%	-17.4%	0.3%	14.3%	10.0%	10.1%	-13.1%	20.7%
④毛利率	15.8%	15.8%	15.4%	16.4%	18.4%	16.6%	16.1%	14.9%	15.4%	15.7%	15.8%	16.5%
④净利率	4.0%	4.1%	3.8%	4.0%	4.0%	2.5%	2.7%	2.8%	3.1%	3.2%	3.3%	3.6%
②净资产收益率（平均）(A)	13.7%	13.3%	9.4%	8.8%	9.9%	8.2%	7.6%	7.7%	9.1%	8.6%	7.1%	8.1%
②投入资本回报率	3.2%	3.0%	2.8%	3.0%	3.1%	2.3%	2.1%	2.1%	2.2%	2.1%	1.8%	2.0%
资产负债率(A)	69.5%	68.7%	59.5%	60.7%	65.7%	63.4%	61.8%	61.8%	62.6%	62.3%	61.9%	58.9%
经营现金流（亿元）	33.03	50.17	36.85	40.60	72.26	72.92	69.07	105.00	108.21	155.50	175.36	204.76
存货周转天数	8.19	7.97	7.77	7.17	7.21	7.77	7.17	7.42	7.24	6.70	6.30	5.60

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 8.1%、ROIC 2.0%、资产负债率58.9%；全期经营现金流/归母净利润为3.04倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从15.8%到16.5%，总体上行；净利率最新为3.6%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 ✓

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$4.77 × 62.83亿股	≈ 274.93亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 117.96亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈0.99×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈33.2%
回报的历史区间	披露ROIC	1.83% – 3.17%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：62.83亿股（每手500股）。

负债结构：总负债1,683.55亿元，资产负债率58.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.22，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约299.68亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	2,467.70	2,577.60	2,858.11
总负债（亿元）	1,537.95	1,596.73	1,683.55
资产负债率	62.3%	61.9%	58.9%
流动比率	1.33	1.41	1.42
期末现金（亿元）	246.51	164.25	158.44
归母净资产（亿元）	459.60	482.44	514.08

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2016→2025）

指标	年复合
①营收	7.5%
①净利润	5.4%
每股营收	7.5%
每股净资产	4.8%
每股股息	10.3%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	华润医药的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点13.5%，PE/PB为6.69/0.53倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 8.1%、ROIC 2.0%；最弱证据是净现比3.04倍且毛利率总体上行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化27.7%、最新DPS为HK$0.22；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查华润医药的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对医疗保健竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对华润医药年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。