HK_信义能源(03868)财报XINYI ENERGY HOLDINGS LIMITED · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$0.94

52周区间 0.86 – 1.40

市盈率 (TTM)

7.16

历史曾 10.40–13.14倍

市净率

0.55

历史曾 0.66–0.83倍

股息率

6.9%

最新DPS HK$0.07

总市值

HK$80.09亿

≈73.47亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高9.3%，距高点低49.4%；PE 7.16倍、PB 0.55倍，年度历史参照分别为10.40–13.14倍与0.66–0.83倍。

30 秒结论：最新营收24.53亿元、归母净利润10.11亿元，ROE 7.9%，净现比1.22倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✕ 股本扩张 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

信义能源于2019-05-28在港交所上市，源清单归入公用事业行业。是一家主要从事太阳能发电场的运营及管理的投资控股公司。通过其子公司,该公司运营两个部门,包括电力销售部门和电价调整部门。该公司的业务模式为收购、拥有及管理大型地面集中式太阳能发电场项目,并于中国向两家国有电网企业的当地附属公司销售电力。该公司在多个地方建立了光伏电站以及智能运维平台,包括大数据平台、智能管理平台、视频监控平台、无人机巡检以及自动清扫系统。该公司主要于中国国内市场开展业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以公用事业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）上市后口径；识别到IPO/优先股会计断点，早期每股数据不列

指标	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	194.80	0.21	0.20	0.26	0.28	0.28	0.29	0.29
①每股收益（基本）	0.14	0.13	0.11	0.14	0.12	0.11	0.10	0.12
每股经营现金流	180.10	0.15	0.13	0.14	0.35	0.08	0.11	0.19
每股股息 HK$	0.05	0.14	0.16	0.18	0.11	0.05	0.06	0.07
每股净资产	0.66	1.07	1.19	1.20	1.23	1.41	1.47	1.55
③加权平均股本（亿股）	47.46	59.28	68.60	71.11	73.04	79.08	82.81	84.23
②净资产收益率（平均）	11.9%	10.8%	8.3%	10.0%	8.0%	7.9%	6.4%	7.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出8期，EPS从0.14元到0.12元；最深一期为2024年EPS 0.10元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从47.46亿股到84.23亿股，累计变化77.5%；最新每股股息为HK$0.07。 ✕

5估值锚 —— 当前PE 7.16倍、PB 0.55倍，相对年度历史参照PE 10.40–13.14倍、PB 0.66–0.83倍；最新归母净利润10.11亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部11年历史

指标	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	2.62	8.66	9.33	10.52	14.27	14.49	18.78	20.68	22.81	24.40	24.53
营收同比	—	209.3%	15.3%	7.6%	32.7%	8.1%	33.4%	0.8%	8.7%	7.0%	0.5%
归母净利润（亿元）(A)	2.15	5.89	6.02	6.49	7.98	7.76	10.08	8.68	8.98	7.91	10.11
净利润同比	—	157.3%	9.2%	3.5%	20.3%	3.5%	33.7%	-21.2%	2.2%	-12.0%	27.8%
④毛利率	72.1%	74.3%	74.2%	75.0%	76.3%	72.4%	73.1%	70.6%	67.9%	65.6%	61.8%
④净利率	81.8%	68.1%	64.5%	62.1%	55.9%	53.6%	53.8%	42.1%	39.5%	32.4%	41.2%
②净资产收益率（平均）(A)	5.6%	14.1%	13.2%	11.9%	10.8%	8.3%	10.0%	8.0%	7.9%	6.4%	7.9%
②投入资本回报率	4.4%	9.6%	8.7%	8.9%	8.4%	6.3%	6.8%	5.1%	5.1%	3.8%	4.7%
资产负债率(A)	27.2%	42.6%	33.7%	23.7%	31.9%	30.3%	40.8%	41.0%	37.0%	42.3%	40.9%
经营现金流（亿元）	-2.85	1.12	4.29	9.74	10.04	9.01	10.02	25.90	6.76	9.56	16.51
存货周转天数	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 7.9%、ROIC 4.7%、资产负债率40.9%；全期经营现金流/归母净利润为1.22倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从72.1%到61.8%，总体下行；净利率最新为41.2%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$0.94 × 85.20亿股	≈ 73.47亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 13.11亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈4.88×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈10.7%
回报的历史区间	披露ROIC	3.78% – 9.62%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：85.20亿股（每手2000股）。

负债结构：总负债91.78亿元，资产负债率40.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.07，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约80.09亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	192.63	216.69	224.16
总负债（亿元）	71.34	91.64	91.78
资产负债率	37.0%	42.3%	40.9%
流动比率	1.19	1.55	1.95
期末现金（亿元）	5.88	3.54	9.51
归母净资产（亿元）	121.20	125.04	132.39

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2018→2025）

指标	年复合
①营收	12.9%
①净利润	6.5%
每股营收	-60.6%
每股净资产	13.0%
每股股息	3.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	信义能源的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点9.3%，PE/PB为7.16/0.55倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 7.9%、ROIC 4.7%；最弱证据是净现比1.22倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化77.5%、最新DPS为HK$0.07；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查信义能源的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对公用事业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对信义能源年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2015–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 上市前失真期保留在经营表、每股表从识别到的IPO断点起列；IPO当年加权股本受时点影响。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。