HK_中国燃气(00384)财报China Gas Holdings Ltd. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$5.79

52周区间 5.17 – 8.70

市盈率 (TTM)

11.60

历史曾 13.08–14.69倍

市净率

0.55

历史曾 0.71–0.85倍

股息率

8.6%

最新DPS HK$0.50

总市值

HK$315.45亿

≈289.40亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高12.0%，距高点低50.3%；PE 11.60倍、PB 0.55倍，年度历史参照分别为13.08–14.69倍与0.71–0.85倍。

30 秒结论：最新营收649.89亿元、归母净利润24.01亿元，ROE 4.9%，净现比1.29倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 △ 轻度稀释 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

中国燃气于1995-10-20在港交所上市，源清单归入公用事业行业。主要从事燃气业务的投资控股公司。该公司通过六大分部运营。管道天然气销售分部从事通过城市与乡镇管网、贸易与直供管道来销售管道天然气。液化石油气销售分部向工业用户和商业用户分销液化石油气。燃气接驳分部为客户提供燃气接驳服务。工程设计及施工分部从事燃气管道建设业务。增值服务分部从事壁挂炉、厨房燃气具、智能家居、波纹管、报警器和瓶装水销售业务。中裕燃气分部主要从事天然气销售及燃气管道建设业务。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以公用事业经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	5.01	5.01	5.72	8.52	9.76	10.42	11.35	12.93	14.80	13.58	13.43	11.93
①每股收益（基本）	0.53	0.38	0.75	0.99	1.40	1.61	1.70	1.13	0.70	0.53	0.55	0.44
每股经营现金流	0.74	0.99	0.74	1.04	1.66	1.14	1.34	1.45	1.61	1.89	1.09	—
每股股息 HK$	0.19	0.19	0.28	0.35	0.46	0.50	0.55	0.55	0.55	0.50	0.50	0.50
每股净资产	2.67	2.73	3.35	4.18	5.56	6.64	8.06	9.46	9.30	8.97	9.12	9.27
③加权平均股本（亿股）	50.09	49.64	48.80	49.55	50.46	52.21	52.13	55.12	53.67	53.98	54.19	54.38
②净资产收益率（平均）	19.7%	12.5%	21.6%	24.9%	25.8%	24.5%	22.9%	13.3%	7.1%	5.7%	6.0%	4.9%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从0.53元到0.44元；最深一期为2015年EPS 0.38元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从50.09亿股到54.38亿股，累计变化8.6%；最新每股股息为HK$0.50。 △

5估值锚 —— 当前PE 11.60倍、PB 0.55倍，相对年度历史参照PE 13.08–14.69倍、PB 0.71–0.85倍；最新归母净利润24.01亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	250.82	245.78	284.03	423.32	509.41	544.01	591.42	715.52	805.28	738.02	731.42	649.89
营收同比	21.8%	-8.0%	8.5%	65.1%	12.4%	0.3%	17.5%	26.1%	4.3%	-11.5%	-2.6%	-7.1%
归母净利润（亿元）(A)	26.70	18.94	36.82	48.84	70.55	83.96	88.56	62.14	37.59	28.87	30.01	24.01
净利润同比	30.9%	-32.6%	82.5%	47.0%	34.9%	11.7%	14.0%	-26.9%	-44.0%	-25.8%	2.1%	-16.4%
④毛利率	20.4%	24.1%	26.2%	22.1%	23.7%	28.7%	25.9%	17.8%	13.1%	13.9%	14.2%	14.8%
④净利率	12.2%	9.4%	14.7%	12.6%	15.1%	17.2%	16.7%	10.0%	5.6%	4.7%	5.3%	4.8%
②净资产收益率（平均）(A)	19.7%	12.5%	21.6%	24.9%	25.8%	24.5%	22.9%	13.3%	7.1%	5.7%	6.0%	4.9%
②投入资本回报率	8.6%	5.2%	8.6%	10.0%	10.2%	9.7%	9.4%	5.7%	3.0%	2.3%	2.4%	2.0%
资产负债率(A)	57.7%	60.8%	60.1%	60.1%	62.9%	59.1%	57.5%	55.8%	58.8%	59.1%	59.0%	58.9%
经营现金流（亿元）	36.85	48.85	36.54	51.65	86.78	59.26	69.97	80.10	87.78	102.80	59.44	—
存货周转天数	20.97	18.33	16.33	17.34	13.99	12.75	12.14	13.18	14.08	13.50	15.08	14.82

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 4.9%、ROIC 2.0%、资产负债率58.9%；全期经营现金流/归母净利润为1.29倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从20.4%到14.8%，总体下行；净利率最新为4.8%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$5.79 × 54.48亿股	≈ 289.40亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 41.80亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈6.92×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈8.3%
回报的历史区间	披露ROIC	2.01% – 10.23%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：54.48亿股（每手200股）。

负债结构：总负债820.67亿元，资产负债率58.9%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.50，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约315.45亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	1,348.02	1,367.82	1,392.68
总负债（亿元）	797.31	807.42	820.67
资产负债率	59.1%	59.0%	58.9%
流动比率	0.90	0.95	0.91
期末现金（亿元）	73.38	81.70	—
归母净资产（亿元）	488.88	497.08	504.81

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	9.0%
①净利润	-1.0%
每股营收	8.2%
每股净资产	12.0%
每股股息	9.2%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	中国燃气的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点12.0%，PE/PB为11.60/0.55倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 4.9%、ROIC 2.0%；最弱证据是净现比1.29倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化8.6%、最新DPS为HK$0.50；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查中国燃气的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对公用事业竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对中国燃气年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。