HK_瑞声科技(02018)财报AAC Technologies Holdings Inc. · 2026/07/22 11:59:59

近期股价

HK$39.74

52周区间 30.85 – 50.65

市盈率 (TTM)

16.52

历史曾 23.64–24.70倍

市净率

1.73

历史曾 1.87–1.95倍

股息率

0.9%

最新DPS HK$0.35

总市值

HK$459.32亿

≈421.39亿人民币

30 秒结论（先看这里，再往下核对证据）

进入第二轮

进入渔场：现价距52周低点高28.8%，距高点低27.5%；PE 16.52倍、PB 1.73倍，年度历史参照分别为23.64–24.70倍与1.87–1.95倍。

30 秒结论：最新营收318.17亿元、归母净利润25.12亿元，ROE 10.7%，净现比1.82倍；主要疑点是收益波动与估值偏低，本页回答不了行业竞争和资产/分部质量。

1长期记录 △ 收益波动 2ROE与杠杆 △ 回报待核 3股本变化 ✓ 股本稳定 4利润率 △ 利润波动 5估值锚 ✓ 估值偏低

公司业务与商业模式

瑞声科技于2005-08-09在港交所上市，源清单归入信息技术行业。是一家中国的投资控股公司。该公司通过四个业务部门开展业务:光学业务部门、声学业务部门、电磁传动/精密结构件业务部门和微机电系统(MEMS)业务部门。该公司的主要产品包括声学产品、电磁传动及精密结构件、光学产品和微机电系统器件。分部占比、费用结构与非经常项仍需回到年报正文核对。

读快照前先在脑中放一句话：这是一门以信息技术经营资产形成收入和现金流的生意——上限由利润率与资本回报决定，下限由杠杆和现金覆盖决定；带着“利润能否持续转成现金”看下面每一行。

★ 企业快照 · 上半部（每股数据，人民币元；股息为港元）接口年度序列均采用净利÷EPS推算历史加权股本

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
①每股营收	7.23	9.56	12.63	17.28	14.89	14.80	14.18	14.62	17.14	17.04	22.84	27.23
①每股收益（基本）	1.89	2.53	3.28	4.35	3.11	1.84	1.25	1.09	0.69	0.63	1.53	2.18
每股经营现金流	1.60	3.06	3.92	4.33	5.57	3.18	2.97	1.82	3.63	3.87	4.35	6.15
每股股息 HK$	0.96	1.25	1.57	2.10	1.43	0.10	0.40	—	0.12	0.10	0.24	0.35
每股净资产	7.91	9.78	12.28	15.18	16.38	16.74	18.31	18.87	18.74	18.93	19.69	21.07
③加权平均股本（亿股）	12.26	12.28	12.27	12.24	12.21	12.08	12.05	12.08	11.90	11.75	11.75	11.52
②净资产收益率（平均）	27.2%	30.4%	31.6%	33.6%	20.8%	11.6%	7.4%	6.1%	3.8%	3.4%	8.1%	10.7%

1长期记录 —— 上市后口径列出12期，EPS从1.89元到2.18元；最深一期为2023年EPS 0.63元，序列存在明显波动。 △

3股本变化 —— 净利÷基本EPS推算的加权股本从12.26亿股到11.52亿股，累计变化-6.0%；最新每股股息为HK$0.35。 ✓

5估值锚 —— 当前PE 16.52倍、PB 1.73倍，相对年度历史参照PE 23.64–24.70倍、PB 1.87–1.95倍；最新归母净利润25.12亿元，估值必须与当前利润所处状态一并核对。 ✓

★ 企业快照 · 下半部（年度经营数据，人民币）全部12年历史

指标	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
营业收入（亿元）	88.79	117.39	155.07	211.19	181.31	178.84	171.40	176.67	206.25	204.19	273.28	318.17
营收同比	9.7%	32.2%	32.1%	36.2%	-14.1%	-1.4%	-4.2%	3.1%	16.7%	-1.0%	33.8%	16.4%
归母净利润（亿元）(A)	23.18	31.07	40.26	53.25	37.96	22.22	15.07	13.16	8.21	7.40	17.97	25.12
净利润同比	-10.1%	34.1%	29.6%	32.3%	-28.7%	-41.5%	-32.2%	-12.6%	-37.6%	-9.9%	142.7%	39.8%
④毛利率	41.4%	41.5%	41.5%	41.3%	37.2%	28.6%	24.7%	24.7%	18.3%	16.9%	22.1%	22.1%
④净利率	26.0%	26.5%	26.0%	25.2%	20.9%	12.4%	8.8%	7.3%	3.1%	2.8%	6.5%	8.0%
②净资产收益率（平均）(A)	27.2%	30.4%	31.6%	33.6%	20.8%	11.6%	7.4%	6.1%	3.8%	3.4%	8.1%	10.7%
②投入资本回报率	23.3%	24.1%	23.3%	22.6%	14.5%	8.2%	5.1%	4.0%	2.4%	2.3%	5.1%	6.4%
资产负债率(A)	30.8%	30.9%	41.4%	42.9%	36.6%	43.4%	43.9%	46.5%	45.0%	42.5%	50.5%	49.1%
经营现金流（亿元）	19.67	37.60	48.12	52.87	67.89	38.43	35.93	21.76	43.72	46.33	52.03	71.83
存货周转天数	4.96	4.60	4.18	4.12	3.39	3.66	3.37	2.75	3.34	4.59	6.14	5.86

2ROE 与杠杆 —— 最新ROE 10.7%、ROIC 6.4%、资产负债率49.1%；全期经营现金流/归母净利润为1.82倍，累计利润有现金覆盖。 △

4利润率 —— 毛利率从41.4%到22.1%，总体下行；净利率最新为8.0%，费用与非经常项目的影响仍需回到年报附注。 △

5 秒心算

步骤	心算	结果
市值(所有者视角)	HK$39.74 × 11.56亿股	≈ 421.39亿元人民币
息税前利润	按税前利润近似并明确口径	≈ 28.87亿元
你付的价格	EV=市值−期末现金	EV/EBIT≈11.61×
生意本身的回报	EBIT÷(归母净资产−期末现金)	≈18.3%
回报的历史区间	披露ROIC	2.30% – 24.11%

心算的结论：EV/EBIT仅是披露数的直接运算；金融、地产或现金超过净资产时解释力弱，分歧应回到利润分母、资产质量和经营资本口径。

资本结构与流动性（人民币）

已发行股本：11.56亿股（每手500股）。

负债结构：总负债240.35亿元，资产负债率49.1%；细项待查年报。

股息：最新年度每股HK$0.35，历史按DPS_HKD_LY串接。

市值：约459.32亿港元。

指标	2023	2024	2025
总资产（亿元）	389.11	467.00	489.78
总负债（亿元）	165.40	235.83	240.35
资产负债率	42.5%	50.5%	49.1%
流动比率	1.63	1.45	1.49
期末现金（亿元）	68.25	75.38	86.12
归母净资产（亿元）	218.81	227.54	243.57

怎么读：近三期总资产总体扩张；流动性是安全带，不是护城河。

年均变化率（2014→2025）

指标	年复合
①营收	12.3%
①净利润	0.7%
每股营收	12.8%
每股净资产	9.3%
每股股息	-8.8%

怎么读：公司与每股口径落差反映股本变化；负值或零起点不强算CAGR，起止周期状态会影响结果。

五问检查清单

#	问题	本页能答吗	瑞声科技的答案 / 去处
1	价格是否便宜?	✓ 页面内	进入价格筛选区：距52周低点28.8%，PE/PB为16.52/1.73倍；只与自身历史参照比较，不形成目标价。
2	这是不是一桩好生意?	✓ 页面内	最强证据是ROE 10.7%、ROIC 6.4%；最弱证据是净现比1.82倍且毛利率总体下行。
3	管理层是否值得信任?	✋ 页面外	页面内股本累计变化-6.0%、最新DPS为HK$0.35；页面外逐年对照股东信、公开承诺、配售/回购公告与实际资本分配。
4	我还遗漏了什么?	✋ 页面外	补查瑞声科技的产品/客户体验、竞争格局与渠道、年报分部和费用附注、重大非经常项；对最不踏实的资产质量或现金流项目做专项验证，并单独判断未来10–20年现金流与机会成本。
5	为什么这个机会被我发现?	✋ 页面外	全市场分歧；优势只能来自对信息技术竞争、资产质量、管理层言行和长期现金流的独立核验，不来自本页的历史数字。

交接棒规则：前两问未被直接否决，进入第二轮；若继续，核心是核对瑞声科技年报分部、资产附注、竞争格局和资本分配公告。准确的信息、完整的信息——逆势重仓的底气只能来自这里。

本页为按“企业快照”框架重排的极简筛选版。财报数据为人民币（东方财富港股F10公开接口，2014–2025年报），股价、52周区间与行情日期来自腾讯行情，股价与股息为港元，汇率按1人民币=1.09港元折算；心算与增长率均为实际披露数据直接运算，无估算与预测。(A) 历史股本用归母净利润÷基本EPS推算。判词为方法论演示，不构成任何投资建议。